2025，梦回2019？

周一，欧元和人民币联动，再度上演了一场”V”型的反转。

这种先大幅拉升，再快速反抽的行情，正在成为常态。

图：USDCNH（红）和EURUSD（橙）

首先，这一波行情的启动，与德国的大选结果关系密切。

1.德国大选结果未超出预期，温和的结果为市场所接受，欧股期货大涨，欧元带领非美上涨。

德国选举结果与民意调查一致，缓解了市场的担忧。中右翼的基督教民主联盟/基督教社会联盟（CDU/CSU）赢得了大约29%的选票，成为联邦议院中最大的政党，而德国选择党（AfD，以反欧盟著称）以大约20%的得票率成为联邦议院中第二大党。

这样的选举结果，大幅缓解了市场对于，德国选择党取得高票，进而新政府不得不与德国选择党合作组阁的担忧。

2. 从潜在新政府的主张来看，新政府偏向减税，强化欧洲实力，利好欧元。

在经济政策上，默茨坚持不允许政府大规模举债的“债务刹车”原则，同时，推动减税，以刺激经济增长，激发市场活力，对欧元是利好。

在政治关系上，默茨表示：“我正在与许多欧盟国家的总理和元首密切沟通，对我来说，绝对的优先事项是尽快强化欧洲实力，这样我们才能逐步实现真正脱离美国而独立。”

对于刚刚在慕尼黑安全会议“掉下眼泪”的欧洲来说，默茨的表态，多少有点强心针的作用，振奋了欧洲本土的人心。

然而，午后的市场多少令人大跌眼镜，很快上演了V型反转。

白天除了一则“欧盟各国外长当天批准针对俄罗斯的第16轮制裁”的消息，笔者并没有看到更多其他的交易因子变化。夜间，俄乌方面欧洲和乌克兰似乎被迫做出妥协，再度打压欧元。

笔者思考，现阶段主要是两大因素仍在博弈：

一是，关税风险弱化后，市场仍沿着美元下行方向顺势交易

从人民币来看，从2月初人民币升值以来，每轮反弹高点不断下行。

美股连续下跌，美债收益率和美元指数均处于下行通道，顺势交易成为必然。

二是，暂时缓解的风险并没有解除“关税”长期忧虑，市场回调被当做买入机会

笔者认为，关税仍会是今年市场波动最大因子，暂时“搁置”的风险，并没有消失，只是还没有到来，贸易战的威胁会持续存在。

因此，无论是实体端还是自营端，都将每一次行情的回调，当做风险对冲的一次良好机会，BUY DIP行情，常常上演。

多种因素反复“博弈”，“谈谈打打”几经周折，这样的行情让笔者觉得，今年的行情可能更像2019年。既不是2018年那种对于贸易战恐惧，也不是完全抛开关税压力的市场，而是在“关税”潜在压力下的“大博弈”。

近期“关税”的主线尚未明确，市场估计还会在多因子博弈中继续震荡。

短期看，关注本周三英伟达季报的发布，可能对美股、美债和美元指数都产生显著影响。伴随中国AI热潮的掀起，笔者倾向于认为财报弱于预期的负面市场影响要大于财报好于预期的正面影响，如数据不及预期，美指仍可能挑战106关口。

本文作者：陈珉，来源：早安汇市，原文标题：《2025，梦回2019？》