麦格理：全球主要国家货币政策转鹰，但想正常化已经不可能了

环球外汇7月20日讯--全球央行政策转变已成为影响市场的最主要因素。近来，美国、加拿大、欧元区、英国主要发达经济体央行货币政策集体转向鹰派，推进货币政策正常化的态度坚决。不过在麦格理却有另一番看法。

麦格理周二发布报告称，央行通过压低利率提供的货币刺激，创造了一种市场极为平静的“海市蜃楼”。如今它们已经成为了市场的奴隶，要想让政策正常化已经不可能。

麦格理称，2008年金融危机将美联储逼到了墙角，随后美国便采取非常规政策推动经济复苏，美联储不仅激进采用QE，还将利率一直降到了0附近。

在这之后出现的现象就是资产价格不断上涨，尤其是股市，直接对消费和通胀带来支撑。但是，这期间薪资增长却基本停滞，各领域的大宗商品消费也没有起色。

美联储密切关注金融市场的动向，加息却不迟迟缩表，重要原因就是担心金融市场承受不住资金面收紧的后果。因为美元流动性太充裕，美国经济未见强劲复苏，美股却持续走高，美国正在酝酿新的更大的资产泡沫。美国货币政策面临的困境，同样也可能是其他央行需要面对的。

不仅如此，报告认为，央行刺激政策还加剧了不平等，让在自由市场中本应破产的僵尸企业得以延续生存。央行活动导致资金向投机用途流入，并且对本来已经低下的生产力构成压抑，其对核心市场供给和需求状况的影响尚未完全显现。

报告称，尽管QE对经济增长有积极意义，但是市场由此出现的依赖性以及美联储资产负债表规模扩张到历史高位，令美联储的处境好像是“两只手各拎200磅重的东西在走钢丝，且重量还不断加大。”

麦格理称，如今全球央行的弹药所剩无几，因而正试图重新掌控主动，以便从“它们自己创造的被金融市场奴役”的状态中解放出来。

但是，量化刺激对自由市场已经构成伤害，包括价格发现功能。麦格理认为，央行正试图修复这种状况，不过这种伤害到底有多深仍未可知。报告写道：通常，自由市场能起到平滑经济的作用。当政府举债过多或者财政支出不受限制时，债券收益率就会上涨，从而扮演着让债务扩张速度放缓的“监管者”角色。

但是在出现量化利率压抑的时候，财政的过度支出就不受债市限制，不管债务水平和财政支出如何，利率始终保持低位。这就带来了一个奇怪的循环。

麦格理认为，货币政策正常化已经不太可能实现，因为在经济金融化的世界中，经济增长对资产价格的依赖，天生和市场的“价格发现功能”不相容。