大和：予周大福(01929)“买入”评级 全年净利润低于市场预期
大和发布报告称，2024财年收入同比15%的增幅符合管理层和市场预期，纯利差过该行及市场预期，主因金价上升导致黄金贷款出现25亿元的未实现亏损。周大福宣布派发每股股息0.55元，代表总派息率为84.6%，由于没有派发特别股息，或令部分投资者失望。该行予公司“买入”评级。
报告中称，金价高企阻碍月起首财季至今的销售势头，内地直营店和加盟店的同店销售分别同比下降28%及19%，香港和澳门的同店销售也同比下降了32%。管理层认为，这将继续阻碍2025财年上半年的业绩增长，只有到2025财年下半年才会出现更加“正常化”的增长。尽管如此，管理层仍将2025财年的收入增长预期定为持平或略有增长，因为其策略重点是高质量增长，而非大规模开店。
该行提出，虽然金价上升给收入增长带来了压力，但由于黄金贷款按市价计值亏损的扭转以及黄金产品组合的改善，毛利率预计将扩大100至200个基点。管理层预计，核心营业利润率将扩大50至100个基点，但部分增幅将被营业去杠杆化所抵销。该行认为，该股在短期内的正面催化剂有限。
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