炒股不求人

24年底银行间流动性宽裕及货币政策适度宽松预期驱动了国债利率的大幅下行，结合美债利率的上升，中美利差扩大到历史高位3％左右。如我们前期分析，中美利差扩大结合跨境资金年初季节性流出对资本市场流动性产生了较大影响，2021年中美利差趋势逆转，万得全A指数1月开门红现象基本消失。 过去三年来看，无论看债市和加权贷款利率下行幅度，还是看总量信用供给超出实体需求程度，央行货币政策已经非常宽松。但对资产和权益市场而言，由于美元回报率的高企，跨境资金流出量占到增量资产流动性的30%左右、增量社融的10％左右（参考《跨境流动性跟踪框架介绍》）。过去三年，货币当局面临如下的两难：货币宽松加剧中美利差扩大，增量资

当前市场处于“岁末年初”基本面与政策面“风险空窗期”，在信息相对有限的情况下，市场整体波动或加剧。整体而言，近期市场并无大级别利空，上周市场出现大幅调整，显著超出市场大部分投资者预期。 当前市场主要机构投资者对以下几点因素已形成共识： 1）2025年总量政策依然以防风险为主。市场9月底所预期的“强刺激”较难发生。2）核心城市楼市中期仍面临一定的压力，或仍处于“均值回归”过程。楼市价格的核心驱动因素：中高收入人群的收入预期边际改善有限，楼市整体仍面临一定压力。3）当前金融监管已经出现边际强化迹象。4）特朗普2025年将加征关税，对出口和中美贸易有一定影响。若特朗普实行“无差别关税”，使得全球平均

核心观点 我们在本文梳理境内投资者购买美元债及其相关产品的五种方式，并对比分析了各类产品的成本、潜在风险与收益等特征，以供投资者参考。 方式一：申购美元债QDII基金 QDII基金由国内公墓基金发行，境内投资者可以实现间接海外市场投资。截至2025年1月2日，国内约有14只QDII美元债基金，总规模216.13亿元。主要投资成本包括了锁汇成本以及基金运营成本，国内美元债QDII的管理费平均为0.66%，托管费平均为0.19%，持有时间越长，赎回费率越低。QDII美元债收益包括票息收益、资本利得和汇兑损益三部分。 方式二：申购香港互认基金 2025年1月1日起，香港互认基金客地销售比例限制由50

时隔近三年后，市场再次对英国可能会出现“双赤字危机”（财政赤字+经常账户赤字）感到担忧。但是按照德意志银行的观点，这次的情况和2022年有所不同。 因此德意志银行认为，这次英国想要走出危机，英镑贬值可能是答案，其中有三大作用： 通过对英国持有的海外资产进行重估，改善对外净负债情况； 降低英国资产（包括国债）的价格，使其在国际市场上更具吸引力； 有助于调整经常账户赤字，减少英国对外国资金的依赖。 德意志银行认为，之所以要采取这种方式，主要是这一次造成英债市场剧烈波动的原因主要源自“外部压力”，不同于2022年的“内部动荡”。 当年英国经济危机完全是由国内政策导致，因此英债市场的波动与其他国家的债

北交所正迎来游戏相关厂商的叩门。 日前，江苏原力数字科技股份有限公司（下称“原力数字”）的北交所上市申请已获得受理。 原力数字主营3D数字内容制作，游戏是主要的应用领域。 2021年至2023年，原力数字收入分别为4.12亿元、5.03亿元和5.27亿元，同期归母净利润分别为0.71亿元、0.69亿元和0.86亿元。 报告期内，应用于游戏领域的3D数字内容受托业务撑起了原力数字收入的“半壁江山”。 但在此前投行人士表示与监管的沟通中，游戏企业北交所上市或存在受限。 这或许都给原力数字此番上市埋藏了不确定性。 超5成收入源自游戏 原力数字主要为游戏大厂等提供3D数字内容制作服务。 2021年至2

2025年伊始，美股和美债仿佛“一夜回到解放前”：其中标普500指数直接抹平美国大选之后的全部涨幅，创去年11月5日以来新低；美债市场遭抛售，十年期美债收益率直逼5%峰值。甚至在强美元、高美债收益率的影响下，中国股债市场均受到一定冲击。 但是摩根大通和美银的最新观点均认为，随着特朗普对华政策和中国回应的明朗化，以及美股下跌或迫使特朗普在关税问题上让步，将推动中国股市在1月底或2月初迎来大逆转。 其中摩根大通Wendy Liu等分析师在1月10日的报告中写道，随着特朗普对华政策和中国回应的明朗化，中国股市预计将在1月底前后迎来逆转。春节消费、将于3月中旬发布的1月和2月宏观经济数据、上市公司去年

随着“特朗普效应”消退，美股在大选后的涨幅被悉数抹去。周五收盘后，标普500指数相比11月5日大选以来，仅上涨了0.8%，或将成为自2009年奥巴马就职以来，美股大选日至就职日期间最疲软的表现。 相比之下，2016年特朗普意外当选后，标普500指数在选举日到就职日期间，上涨了6.2%。 分析师指出，本次选举缺乏2016年那样的惊喜——2016年，特朗普意外击败希拉里，引爆了投资者的热情，而本次选举，尽管特朗普和哈里斯间的竞争被认为难分胜负，但博彩市场在选举前几周就已经预示特朗普可能获胜，投资者也据此做出了提前布局。 此外，虽然特朗普的政策在大选后一定程度上推动了美股上涨，标普500指数一度在1

隔夜非农数据超预期升温，市场对今年美股轻松上涨的希望彻底落空，标普500指数 “一夜回到解放前”。 早在非农数据公布之前，著名对冲基金Greenlight Capital的创始人David Einhorn就发出警告，认为当前美国股票市场的结构正在"从根本上崩溃"。Einhorn曾因在2008年金融危机期间做空雷曼兄弟而声名鹊起。 他在近日挪威资产管理公司Skagen Funds组织的会议上表示，由于被动投资的兴起以及投资者更看重价格而非价值，导致被高估的股票变得更加高估、被低估的股票更加低估。这种现象扭曲了市场价值，并埋下了巨大的风险隐患。 "许多公司的股价远高于它们实际可能的价值。这种情况可

美国12月非农“火爆”，这令市场对美联储今年的降息预期进一步减弱，市场最新预期美联储下次降息在10月。 1月10日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国12月非农新增就业25.6万人，超出预期的16.5万人，11月前值从22.7万下修至21.2万，10月份的就业人数向上修正了7000人，达到4.3万人。 12月失业率为4.1%，低于预期和11月的4.2%。包括灰心丧气的工人和因经济原因只能担任兼职的人员在内的更广泛的失业率指标下降至7.5%，下降了0.2个百分点，为2024年6月以来的最低水平。 平均时薪同比和环比增速分别为3.9%和0.3%，前者不及预期的4%，后者符合预期。美联储高度关注工

近期保险业中频频传出的“预定利率下调”声音，迎来了阶段性结论。 1月10日，保险行业协会在官网称，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%。 不久后，金融监管总局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（下称《通知》），对此前提出的预定利率动态定价机制作出细化； 提出“普通型人身保险预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，及时下调新产品预定利率最高值”等要求。 但在此之前，国寿寿险、平安人寿、太保寿险、工银安盛人寿等机构已相继公告，表态将维持普通型保险2.5%、分红险2.0%的预定利率最高值，与万能险1.5%的最低保证利率最高值。 三则

刚刚过去的2024年，似乎没有哪家银行能躲得过“息差焦虑”。 Wind数据显示，2024年前三季度，A股42家上市银行共实现利息收入6.99万亿元。 规模上，收入仍保持同比1.07%的增长；但增速已出现大幅回落，较上年同期下滑7.71个百分点。 疲态尽显的增长背后，是持续承压的净息差、扩表速度与资产质量。 虽然银行业多年前已喊出“轻资产转型”口号，视中间业务为“第二增长曲线”；但对于利息收入占比仍普遍在7成左右的上市银行而言，任何指标的恶化，都可能对脆弱的增长造成“致命一击”。 回顾2024年，各行利息业务普遍呈现出防御姿态： 一方面，新经济形势下，不少银行已主动或被动地放缓扩表速度； 二是许

周五公布的数据显示，美国5-10年期通胀预期上涨至3.3%，创2008年以来新高。消费者信心指数初值降至73.2，预期74.0。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

为深入贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神、推进资本市场深化改革和高质量发展，近日证监会党委书记、主席吴清在北京召开专题座谈会，与专家学者、媒体负责人、上市公司、内外资机构代表深入交流，充分听取意见建议。会党委委员、副主席李超参加座谈。 座谈中，大家一致认为，随着新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系落实落地，一揽子有针对性的增量政策接续发力，资本市场总体保持平稳运行，更加注重投资者回报的市场生态进一步形成，对各类资金的吸引力明显提升。 近期，中央经济工作会议对资本市场改革发展稳定作出多方面明确部署，充分体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视和殷切期待，大家对资本市场平稳健康发

1月10日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍财政高质量发展成效有关情况。 财政部副部长廖岷表示，发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本，目前相关银行正在测算和细化补充资本方案，将抓紧推动实施。 廖岷还还表示，财政政策将切实加大力度，为经济保驾护航。具体数据因为还要履行法定程序，确定后才能够对外正式发布。“请大家放心，2025年财政政策的方向是清晰明确的，充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的。” 更加积极的财政政策可期，主要体现在力度、效率、时机三个方面。在力度上要好用足政策空间，加强逆周期调节，提高财政赤字率，加大支出强度，进一步增加对地方转移支付，增强地方的

报告要点 1、长钱加速入场趋势已经显现。2024年险资举牌上市公司达20次，涉及8家保险公司、17家上市公司，数量均为近年新高。 2、中信金融资管24年公开披露两次委托投资计划规模上限合计约1100亿，其公告对投资计划较为详细的披露可作为长钱布局典型案例。 3、两期计划披露涉及个股包括： ①中国银行H股约331亿元、中国电信H股约48亿元、大秦铁路约31亿元、中国电力约22亿元、昆仑能源约16亿元； ②中国银行不超过260亿元、中信股份不超过113亿元、光大银行不超过40亿元。 4、参考长钱量化指标筛选A股153只股票池：长钱侧重盈利能力与估值的平衡、同时股息率提供稳定回报，具体采用ROE/P