大摩：看多AI PC 首推联想集团(00992)

近日，大摩发布报告称，对AI PC的积极看法保持不变，并认为2024年AI PC普及率为2%的预测仍然不变，到2028年这一数字将增长到约65%；同时，大摩就投资者最关注的AI PC行业五大问题，进行了一一答复，联想(00992)仍为其首推股票。

为什么我们需要一台AI PC？有哪些应用场景？

大摩称，在Computex展会上感受到了一些投资者对AI PC的失望，他们表示没有看到吸引人的应用场景，或者由于网络不稳定，Computex上的演示并没有正常工作。幸运的是，我们能够体验新的Copilot+功能，如Recall、Live Captions和Cocreator，这些功能在我们最近的Computex报告焦点中有所提及。我们可以清楚地看到这些功能中有些是有应用场景的，其中Live Captions可能是最受欢迎的，但这些功能并不是“必须具备”的。

然而，大摩对AI PC的积极看法没有改变，因为并不是在争论由吸引人的AI PC应用场景驱动的显著需求增长，而是由软件、硬件和半导体公司组合推动的供应驱动，以提高AI PC的采用率。因此，大摩认为关于AI PC渗透率的预测2024年为2%，到2028年上升到约65%仍然保持不变，此前，大摩发布报告称，联想为其首推股票。

摩根士丹利最新观点认为，对AI PC的积极看法保持不变，因为这并不是在争论由吸引人的AIPC应用场景驱动的显著需求上升，而是由软件、硬件和半导体公司组成的组合推动的供应驱动增长，以提高AI PC的普及率。因此，我们认为到2024年AI PC普及率为2%的预测仍然不变，到2028年这一数字将增长到约65%。

AI PC会先在消费者市场还是商业市场普及？

摩根士丹利认为，随着高通Snapdragon X Elite芯片的推出，消费者AI PC将首先看到一些普及，因为它比其他来自AMD或Intel的AI PC芯片领先了几个月。由于高通的解决方案是新的，企业客户从当前的x86架构转向ARM架构将是一个艰难的过程，因为并不是每个程序都是原生支持ARM的。因此，企业客户采用基于ARM的系统的门槛很高，但消费者购买基于ARM的系统的门槛较低。根据反馈，高通芯片的性能和电池寿命似乎足够吸引消费者进行切换。

然而，目前并没有足够吸引人的应用场景来推动大规模采用，所以只有在消费者的AI PC出现故障时，切换到高通系统的机会才可能出现。然而，从中长期来看，随着Windows 11升级周期的到来，摩根士丹利认为企业领域将在AI PC采用方面超过消费者领域。

微软是否在补贴AIPC？

摩根史丹利称已经与几家PC OEM确认，包括但不限于华硕和惠普，微软设立了一个营销基金来补贴配备超过40 TOPS NPU的AIPC。这将有助于PC OEM和零售商更积极地推广AI PC，预计无论AI PC的销售情况如何，这笔补贴都将被接受，这对PC OEM来说应该是一个利好，并有助于在消费者群体中提高Windows on ARM的知名度。此外，日益剧增的CPU竞争也将是PC OEM的利好催化剂，因为这可能会推动定价竞争，或者导致CPU供应商向PC OEM提供更多的激励措施来推动销售。

其ISG负责人的离职会影响其业绩吗？2024年6月6日，联想发布声明，宣布ISG负责人Kirk Skaugen离职，并表示将立即开始全球范围内寻找这一关键领导角色的继任者。Kirk Skaugen先生于2016年加入公司，当时联想从IBM收购了x86服务器业务，并帮助联想构建和塑造了ISG业务，使其成为今天的全球业务。大摩认为，这并不影响ISG业务的基本面，ISG业务仍然有望在本财年下半年的某个时间点达到收支平衡水平。ISG业务有着坚实的基础，随着C2H24中AI服务器的增加和入门级服务器需求的改善，相信联想将能够继续前行。

大摩认为风险有限，因为联想是一家全球公司。因此，并不担心这种风险，并认为其IDG业务受到任何潜在影响的风险都很低。在服务器方面，公司正在确保其符合美国政府对AI服务器的规定，以便未来能够从英伟达、AMD或英特尔等公司采购高端GPU。虽然其ISG业务的风险可能略高于PC业务，但这种风险并非是实质性的。

在2024年618购物节期间，联想的在线销售额超过了69亿元人民币。据京东数据显示，截至6月18日午夜，联想在笔记本、轻薄笔记本、台式机、游戏笔记本/台式机、一体机电脑和服务器/工作站等15个类别中领先。联想的<40TOPS AIPC（如YOGA Pro 16s）在618促销活动中表现强劲，这些产品结合了性能、静音和节能体验，并提供了更好的计算支持。

在京东618购物节期间，4070系列游戏笔记本销售额同比增长超过200%，PC以旧换新订单的交易量同比增长约100%。据京东数据，截至6月18日23:59，在618促销活动中，联想、华硕和ThinkPad在总笔记本和轻薄笔记本销售额中位列前三。在轻薄系列中，联想的小新15、华硕的Vivobook 14和ThinkBook SE是最受欢迎的产品。在游戏笔记本方面，除了联想和华硕，中文机械革命成功跻身品牌前3，联想军团Y7000、华硕TUF4、中文机械革命蛟龙16 PRO是最受欢迎的游戏笔记本产品。