华泰证券：出口和消费部分品种出现减速迹象

华泰证券发布研报称，模型显示，6月全行业、全部非金融行业景气回落，与PMI连续两个月位于荣枯线下方相呼应。前期强于宏观的线索中，出口和消费部分品种出现减速迹象，供给收缩、新基建等线索下景气边际改善品种仍在聚集。配置上，中期底仓选择：宏观供需两端压力下，凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产——A50;短期进攻配置：短中周期，供需双向改善，且Q2景气边际向上的行业——PCB-消费电子链/面板/船舶/轨交/农业等。

出口：美国需求走弱、高基数和关税政策等影响下出现减速迹象

近期美国需求走弱、高基数和关税政策等影响下部分出口链品种出现减速迹象，6月国内PMI新出口订单连续2个月位于荣枯线下方，市场担忧本轮出口增速高点前移：1)5月跨境电商出口额同比降幅走阔;2)年初以来冰洗出口增速同比下行，5月空调出口排产同比回落;3)5月叉车出口同比大幅下行;4)5月光伏电池片出口额、组件出口量同比回落，且关税政策影响下新能源出口或前置。中观上看，韧性较强的包括航运/船舶/通用设备(前瞻指标日本机床出口订单额同比转正)/PCB-存储器-消电链(前瞻指标北美PCB BB值MA3同比上行)/面板等。

消费：电商物流/白酒/啤酒/乳制品/消费医疗等下行，农业/日化等回升

1)电商物流：5月电商零售额同比上行，“618”预售前置、数据不及预期下6月有回落压力;5月物流业业务总量景气指数回落;2)白酒：6月飞天茅台一批价、汾酒青花20批发价同比回落，地产投资同比下行制约白酒β;3)餐饮/啤酒：5月餐饮收入同比回升，但啤酒产量同比仍下行;4)乳制品：5月乳制品产量同比仍下行;5)消费医疗：4月爱尔+通策诊疗支付金额同比下行;6)农业：6月猪粮比价、养殖户利润进一步回升，5月能繁母猪同比降幅收窄，但仍接近18Q4水平;5月宠物食品销售额同比大幅上行;7)日化：5月日用品、化妆品零售额同比回升。

新基建&军工——轨交/电网/服务器/军工电子景气爬坡，航空装备景气筑底

1)轨交：5月铁路运输业固定资产投资额同比进一步上行，我国上一轮高铁投产在2014年附近出现第一轮高峰，更新周期+大规模设备改造政策下需求有支撑;2)电网：4月新增变电设备容量(220kV+)同比转正;3)服务器： 5月服务器BMC芯片龙头信骅、服务器机壳龙头勤诚营收同比回升;4)军工电子：5月台股MLCC营收同比回升;5)航空装备：上游军工级海绵钛6月同比降幅继续收窄。

1)水泥：6月水泥价格同比转正、库容比下降;2)化学纤维：5月化学纤维PPI、产成品存货同比回升，主动补库中;3)化学原料：5月化学原料PPI、工业增加值同比回升，库存同比回落，或处于去库尾声;其中纯碱价格6月同比转正;4)有色：6月铜铝价格同比小幅回落，但全球资本开支收缩下供需或持续紧平衡;COMEX金、银价格同比回升;5)电池：5月新能源乘用车销量、动力电池装车量同比回升，前瞻指标电解钴价格同比(领先6个月左右)6月回升;6)光伏：产能压力下中游6月硅料硅片、EVA树脂等价格仍下行，领先指标国内光伏招标量5月同比仍下行。

外需不及预期;供给出清不及预期;模型失效风险。