受煤价下行等影响 中国神华(01088)预计上半年净利润下滑

7月8日晚间，中国神华(01088)发布公告称，预计上半年净利润同比减少27亿元至47亿元，下降8.1%至14.1%。对于业绩变动的原因，中国神华表示主要是受煤炭平均销售价格下降、燃煤机组平均利用小时数下降等因素的影响。但即便如此，公司仍预计大赚286亿元至306亿元。二级市场方面，中国神华股价屡创新高，今年以来已涨近50%。

不过，公司的上半年业绩略低于机构预期。从前几年的财务数据来看，中国神华上半年的业绩普遍优于下半年，但即便按照此次上半年业绩预告的两倍“572亿元-612亿元”来对比，其下限仍低于机构预测的最小值，上限则不及大部分机构预期。

中国神华拥有位于神东矿区、准格尔矿区、胜利矿区及宝日希勒矿区等地的优质煤炭资源。公司控制并运营围绕“晋西、陕北和蒙南”主要煤炭基地的环形辐射状铁路运输网络、“神朔—朔黄线”西煤东运大通道以及环渤海能源新通道黄大铁路。公司还控制并运营黄骅港等多个综合港口和码头（总装船能力约2.7亿吨/年）。

从去年年报数据来看，2023年公司实现商品煤产量3.25亿吨、煤炭销售量4.5亿吨。年报的经营目标提到，2024年中国神华商品煤产量计划为3.161亿吨，煤炭销售量计划为4.353亿吨，与2023年实际产销量相比均有所下降。

国内煤价方面，2024年上半年国内动力煤市场震荡运行，整体经历先跌后有反弹过程。国内煤炭价格同比下滑，主要因为供需格局仍偏宽松影响。一方面，国内原煤产量同比虽有减少，但整体仍在高位水平，同时进口增量明显，有效保障国内供应；另一方面，需求跟进有限，电厂库存高位，非电行业仅保持刚需采购，难以对市场形成有力支撑。

产量方面，进入2024年，全国原煤产量继续保持在近年来的高位水平，但受部分地区专项安全检查及安监常态化等因素影响，山西等局部地区存在产量同比下滑现象，带动全国原煤产量也在去年高基数基础上有所下滑，一定程度上对煤价形成底部支撑，致使今年上半年动力煤最低价格整体保持在去年低点之上。

据国家统计局数据，1-5月份，规上工业原煤产量18.6亿吨，同比下降3.0%。全国23个主要产煤省市中有13个省市产量实现正增长，较去年同期减少4个省市。

展望下半年，机构普遍认为煤价将会回升，但幅度不大。华福证券指出，由于囤煤提前，高库存短期仍然压制煤价，煤价或将在夏峰兑现后升高，且迎峰度冬有望开启补库；非电方面，下游施工项目资金到位改善，金九银十建材等行业煤耗有改善预期，全年煤价中枢有支撑，或延续震荡。

民生证券研报表示，电厂日耗提升明显，看好迎峰度夏需求对煤价的支撑作用，伴随南方持续高温天气到来，以及水电增速放缓，煤价已基本不存在向下风险。国泰君安研报指出，煤炭价格企稳，但预计在水电确定性大增的背景下，预计今夏的价格天花板难以突破950元/吨。

国泰君安发布报告称，煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐。