法兴银行:三季度是亚洲股市转折点,“中国交易”归来
法兴银行近日报告指出,三季度或将成为亚洲股市的关键转折点,"中国交易"正重新成为投资者关注焦点。
自今年1月22日触底以来,MSCI中国指数已上涨24%,演绎了一场"无声牛市"。法兴银行亚洲股票策略主管Frank Benzimra表示,中国股市正步入战术性反弹的第三阶段,企业盈利开始出现积极信号。报告提及,在全球其他市场估值日益昂贵的背景下,中国公司估值具有较强吸引力。
日本股市方面,法兴银行更加看好日本金融板块和价值投资风格股票。对于印度市场,该行持相对谨慎态度,认为高估值等因素可能制约上涨空间。
1. “中国交易”归来,中国股市正步入战术性反弹的第三阶段
自今年1月22日触底以来,MSCI中国指数已悄然上涨24%,演绎了一场"无声牛市"。
法兴银行亚洲股票策略主管Frank Benzimra认为,中国股市正步入战术性反弹的第三阶段。其中,第一阶段国家队和金融监管机构发挥了关键作用。第二阶段始于房地产市场新政,标志着更为有力的政策支持。当前,市场可能正在进入第三阶段,企业盈利出现积极信号。
看完中国公司一季度的财报,Benzimra表示:
"我们看到,企业盈利正在环比走强,下调预期的速度放缓,盈利广度也从低位开始改善。"
值得一提的是,在全球其他市场估值日益昂贵的背景下,Benzimra还在报告中强调了中国公司估值的“吸引力”:“三个月前观察到的估值吸引力依然存在”。进一步,Benzimra补充称:
“我们的模型显示,如果长期利润增长率上升1个百分点,MSCI中国指数将有望上涨80%。
反之,如果下降1个百分点,股价仅会下跌18%。"
基于这一判断,法兴银行建议投资者关注三类股票:离岸市场股票、大盘股与盈利韧性强、能稳定派息的股票。
2. 日本:关注金融板块和价值股
转向日本市场,Benzimra表示,支撑近12年牛市的基本面仍然稳固。"公司治理改革成效显著,货币政策收紧步伐渐进温和,这些都是利好因素,"他说,"但投资者需要警惕日元汇率波动带来的风险。"
在当前环境下,法兴银行更加看好日本金融板块和价值投资风格股票。金融股方面,Benzimra认为:
过去四年,东证银行和保险股的表现明显优于市场,分别高出东证指数128% 和149%。它们一直是、并将继续是公司治理改革的受益者......
他们还继续受益于日本央行的政策。日本央行预计今年夏天将削减日本国债购买规模,预计这将进一步加剧日本国债收益率曲线的陡峭化。
价值股方面,Benzimra表示:
"陡峭的收益率曲线和治理改革正在支持整个价值投资风格。
自日本交易所推动上市公司提高资本效率(2023年3月)以来,治理改革一直处于实施阶段......估值最低的公司回购股票的积极性最高,东证指数中市净率低于1的公司比例已从2023年初的60%左右缩减至目前的40%。"
3. 印度:高估值或制约上涨空间
对于印度市场,法兴银行持相对谨慎态度。Benzimra解释说:
"虽然大选后政治不确定性已经消退,但市场面临多重挑战:估值处于高位,盈利增长放缓,外国投资者兴趣不足,而国内投资者持仓已经较重......
这些因素可能会制约市场的上涨空间。"
短期内,法兴银行Benzimra团队建议投资者减持估值较高的工业板块,转而增持银行股:
目前,随着莫迪第三次连任,政治和政策的不确定性已经消退。尽管如此,我们预计高估值工业股的优异表现将会暂停。过去三年来,工业是政府推动资本支出的最大受益者。尽管市场普遍预计盈利增长将从去年的60%大幅放缓至2024年的不到20%,但该行业的往绩市盈率仍超过40倍(20年平均水平的两倍)。
与此形成鲜明对比的是,银行由于其自身的特殊原因而错过了资本支出行业的反弹,这些原因包括大型银行的企业行动和净息差收缩。然而,信贷增长、股本回报率和资产质量均处于八年来的最高水平。我们认为,随着存款利率压力随着货币政策宽松预期的下降,银行是为数不多的提供价值的行业之一。
本文主要内容来自于法兴银行报告:《Asia Equity Strategy:3Q24 Outlook – Inflection points》
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