中金：港股市场逼近关键支撑位 或将有所企稳

中金发布报告表示，上周港股跟随A股继续下跌，恒指再度跌至17,000点。市场情绪已趋于极端，恒指当前水平逼近超卖区间，触及20日交易区间下沿，风险溢价升至4月下旬以来最高，卖空占比升至4月初以来最高的19%。当前环境下，市场更可能维持震荡格局下的结构性行情，不过在近期明显回调后，市场已经接近周线和月线级别支撑位，因此如果不出意外冲击的话，有可能在这一位置有所企稳。

上周港股跟随A股继续下跌，恒指再度跌至17,000点。市场情绪已趋于极端，恒指当前水平逼近超卖区间，触及20日交易区间下沿，风险溢价升至4月下旬以来最高，卖空占比升至4月初以来最高的19%。大跌，日元明显升值等外围资产的混乱和动荡无疑通过情绪和交易因素(如对冲基金交易多空交易的unwind)造成了扰动，但国内增长和政策预期也未能提供有效对冲，这从A股更为乏力的表现上可见一斑。

美联储降息预期升温的乐观情绪不仅未能延续，反而在过去两周快速衰减，波动也增加了变数和担忧。本轮降息周期较短的特殊性且市场的抢跑，都使得降息对资产的影响更为前置，降息兑现时可能也是宽松交易接近尾声之时。对包括港股市场在内的中国市场而言，美联储降息的影响是间接且次要的，国内基本面更为重要。

针对当前融资成本与投资回报率倒挂导致私人部门信用周期继续收缩的问题，央行降息(融资成本)和财政发力(提高投资回报率和预期)是短期的对症措施，但幅度和速度也同样重要。该行测算财政新增4-5万亿元、5年期LPR降低75-100bp或能解决信用收缩问题，近期的降息与设备更新的新举措方向是积极的，但规模偏小，经济增长内生动能不足下政策加码仍有必要。

往前看，继三中全会给出中长期改革目标后，7月底中央政治局会议中的短期政策动向值得关注，后续政策支持仍会继续出台，就如同近期财政和货币的发力类似，但期待强刺激也同样不现实。外部方面三季度仍是美联储降息重要窗口。当前环境下，市场更可能维持震荡格局下的结构性行情，不过在近期明显回调后，市场已经接近周线和月线级别支撑位，因此如果不出意外冲击的话，有可能在这一位置有所企稳。