英伟达们又开心了，微软、谷歌、Meta还要继续买GPU

本文作者：张逸凡

编辑：申思琦

来源：硬AI

AI还会向哪个方向发酵？这可能是投资者们目前最想问的问题。

截至今晨，谷歌、Meta、微软都相继发布了二季度的财报。营收和利润方面，受益于AI驱动，三家公司都实现了双增长。但从电话会来看，投资者们想进一步问的问题，花在AI上的钱究竟能赚回来吗？

因此，电话会上投资者们都对各家巨头的资本开支轮番开问。这季为什么上调了？下季度还上不上调了？全年资本开支指引怎么变？上调多少才是头？

这些问题的本质就是在问，目前各位巨头在AI上的商业模式到底能不能跑出来，投资者还需要耐心多久。前者其实公司也不确定，但从投资者表述上来看，很明显大家对“烧钱”等待商业诞生的模式，远不如一季度时候有耐心了。

Meta现在给投资者信心是这样做的，Meta将AI投资分为核心AI和生成式AI两类，以衡量投资回报率（ROI）。前者早期ROI可能更高，因为它旨在提升广告推荐等典型业务的表现。后者仍处于早期阶段，但管理层看好长期机遇，基于其强大的产品组合（如Meta AI助手、AI Studio、开源LLM模型Llama、元宇宙潜在应用等）。

不过，这种“烧钱”加码的动作对英伟达们这些铲子股来说，肯定还是好事，业绩预期更扎实了。的确，在此前AMD出货指引超预期上调之后，英伟达股价也一夜大涨超12%。

从各家资本开支数额来看，由于AI基础设施的建设，本季度谷歌、Meta、微软资本开支均同比、环比增长。指引方面，Meta、微软都表示2025财年资本支出将高于2024财年。谷歌则显得相对保守，表示后面两个季度的资本开支将与Q1持平或高于Q1（120亿美元）。Meta方面，由于一季度大幅上调过资本开支上限，本季度仅上调了资本开支的下限，并表示年内不会上调开支上限。

总的来讲，AI势头依然不减，各家仍维持在高资本开支水平，并不同程度的上调了开支指引。

- 谷歌：2024Q2资本支出为130亿美元（环比+10%，同比+91.3%），公司指引全年每季度的资本支出将大致保持在或高于Q1资本支出水平（120亿美元）。

- Meta：2024Q2资本支出为84.7亿美元（环比+26%，同比+33.3%），公司全年资本支出指引从之前350亿至400亿美元的范围，上调至370亿至400亿美元之间。同时，公司预计2025年的资本支出将显著增长。

- 微软：2024Q2资本支出为190亿美元（环比+35.7%，同比+78%，一致预期150亿美元），公司指引2025财年资本支出将高于2024财年。

硬AI先前已经分析过谷歌、微软本季度的财报，再来看看Meta的二季度表现 ——

总的来看，Meta 2024Q2营业和利润均超预期。一方面是因为AI驱动，另一方面是公司进行了成本优化（部门重组和人员优化等措施）。

营收方面，本季度来自亚太地区的广告收入依然增长强劲，为28%，但增长速度低于第一季度的41%，公司表示是因为目前正处于中国广告商需求增长强劲期的回调阶段。同样的，谷歌本季度也受到了影响，广告收入增速下降，管理层解释为去年因为亚太电商刚开始投放，基数太高。

资本开支方面，公司表示过度投入和错过机会都是风险。但相比于过度投入，公司表示更不愿意面对错过机会的风险，并上调了今年的资本开支指引从350亿美元-400亿美元至370美元至400亿美元，同时预计明年资本开支大幅增长。

具体来看 ——

1、营收和利润双超预期：总营收为390.71亿美元（同比+22%，一致预期383亿美元），净利润134.65亿美元（同比+73%，一致预期123亿美元）。

2、广告展示次数和广告平均价格上涨：本季度广告展示次数和每条广告的平均价格均增长了10%；

3、用户规模持续增长：本季度Family of Apps日活达到了32.7亿（同比+6.5%）。其中，WhatsApp在美国的月活跃用户现已超过1亿（约占美国总人口的30%），Threads也即将达到2亿月活跃用户（上一季度1.5亿）；

4、正在开发Llama 4：公司表示训练Llama 4所需的计算量可能是训练Llama 3所需的计算量的近10倍，且未来的模型将继续超越这个水平。对于像Meta这样的大公司来说，过度投入和错过机会都是风险。但公司表示相比于过度投入，公司更不愿意面对错过机会的风险。

5、消费贡献大部分广告收入，其次是游戏和娱乐：公司透露，广告收入中，在线商务垂直领域是同比增长的最大贡献者，其次是游戏和娱乐以及媒体。来自亚太地区的广告收入增长最强劲，为28%，增长速度低于第一季度的41%，主要是因为目前正处于中国广告商需求增长强劲期的回调阶段。

6、助力AI，上调资本支出：公司表示为了支持AI发展，将继续扩大资本开支。上调今年资本开支指引从350亿美元-400亿美元至370美元至400亿美元，同时预计明年资本开支大幅增长。

一、2024Q2 Meta财务情况

总体来看，营收和利润双超预期。尤其是净利润，大超一致预期，同比增长了73%。

1）总营收为390.71亿美元（同比+22%，一致预期383亿美元）；

2）运营利润为148.47亿美元（同比+58%，一致预期145.9亿美元），对应运营利润率38%（同比+9pcts）。

3）净利润134.65亿美元（同比+73%，一致预期123亿美元），自由现金流108.98亿美元，每股摊薄收益为5.16美元（同比+73%）；

24Q3指引：总收入将在385亿至410亿美元之间。

资本支出方面，预计2024年全年资本支出将在370亿至400亿美元之间，更新了之前350亿至400亿美元的范围。预计2025年的资本支出将显著增长，因为我们投资于支持我们的AI研究和产品开发工作。

分红和回购方面，季度内公司回购了63.2亿美元的A类普通股，派发了12.7亿美元股息。

二、2024Q2 Meta分业务收入

Family of Apps营收387.18亿美元，同比增长22%；Reality Labs营收3.53亿美元，同比增长28%。

1）Family of Apps营收增长原因

- 用户规模增长，吸引了更多广告商：本季度Family of Apps日活达到了32.7亿（同比+6.5%）。其中，WhatsApp在美国的月活跃用户现已超过1亿（约占美国总人口的30%），Threads也即将达到2亿月活跃用户（上一季度1.5亿）；

- 广告展示次数和广告平均价格上涨：本季度广告展示次数和每条广告的平均价格均增长了10%；

- AI赋能广告精准推送：业务平台接入了二季度Meta发布的Llama 3.1，广告推荐系统性能再次提升；

从广告收入贡献角度看，在线商务垂直领域是同比增长的最大贡献者，其次是游戏和娱乐以及媒体。地区方面，来自亚太地区的广告收入增长最强劲，为28%，但增长速度低于第一季度的41%，因为目前正处于中国广告商需求增长强劲期的回调阶段。

2）Reality Labs增长的原因

- 收入: Reality Labs部门收入为3.53亿美元，同比增长28%，主要得益于Quest头显的销量增长；

- 支出: Reality Labs部门的支出为48亿美元，同比增长21%，主要原因是人员成本和库存成本的增加；

尽管Quest 3销量强劲，但Reality Labs部门的运营亏损依然很大。Meta表示，虽然二季度公司对Reality Labs部门进行了重组和成本削减，但公司将继续加大对Reality Labs的投入，预计Reality Labs的运营亏损将在未来几年继续增加。

三、2024Q2 Meta电话会

1、Family of Apps用户数量增长可观：本季度日活达到了32.7亿（同比+6.5%）。其中，WhatsApp在美国的月活跃用户现已超过1亿（约占美国总人口的30%），Threads也即将达到2亿月活跃用户（上一季度1.5亿）。

2、正在开发Llama 4：公司表示训练Llama 4所需的计算量可能是训练Llama 3所需的计算量的近10倍，且未来的模型将继续超越这个水平。对于像Meta这样的大公司来说，过度投入和错过机会都是风险。但公司表示相比于过度投入，公司更不愿意面对错过机会的风险。

3、Reality Labs表现高于预期：公司表示，本季度Ray-Ban Meta眼镜和Quest 3的销量比预期的要好，营收同比增长了28%。但亏损仍在持续，营业利润依然为负，部门支出同比增长了21%，主要原因是与人员相关的支出增加和Reality Labs的库存成本增加。

4、资本支出增长，导致营业成本增加：本季度资本开支84.7亿美元，同比增长33.4%，导致营业成本增长了23%。公司表示为了支持AI发展，将继续扩大资本开支。上调2024年全年资本开支指引从350亿美元-400亿美元至370美元至400亿美元，同时预计明年资本开支大幅增长。

5、消费贡献大部分广告收入，其次是游戏和娱乐：公司透露，广告收入中，在线商务垂直领域是同比增长的最大贡献者，其次是游戏和娱乐以及媒体。来自亚太地区的广告收入增长最强劲，为28%，增长速度低于第一季度的41%，主要是因为目前正处于中国广告商需求增长强劲期的回调阶段（谷歌本季度也同样受到的影响，YouTube从Q1的21%增速下滑至Q2的13%，管理层解释为去年因为亚太电商刚开始投放，基数太高）。

6、广告展示次数的增加：本季度广告展示次数和每条广告的平均价格均增长了10%。展示次数增长主要得益于亚太地区和世界其他地区；定价增长主要得益于广告商需求的增加，部分原因是广告效果的提升（AI赋能）。

7、Meta AI达成了数十亿次查询：自Meta AI推出以来，查询量已经累计达到了数十亿次。目前，Meta AI支持超过20个国家和8种语言。

8、24Q3指引：总收入将在385亿至410亿美元之间。

四、2024Q2 Meta业绩分析

1、营收和净利润：均高于市场预期，尤其是净利润，同比增长73%。

- 营业收入：390.71亿美元（同比+22%，VA一致预期383亿美元）；

- 净利润：134.65亿美元（同比+73%，VA一致预期123亿美元）；

营收增长的原因 ——

1）广告收入增长：广告收入增长主要得益于广告展示次数和平均每次广告价格的增长。

2）广告主需求增加：广告主对广告的需求增加，部分原因是广告效果的提升；

3）WhatsApp Business Platform 增长：WhatsApp Business Platform的业务消息收入增长也推动了总收入的增长；

4）Quest 3销量强劲：尽管Meta Reality Labs仍然处于亏损状态，但Quest 3的强劲销量也推动了总收入的增长；

净利润增长的原因 ——

1）收入增长：收入的强劲增长是利润增长的主要驱动力；

2）成本控制：通过部门重组和人员优化，公司的营销和销售成本下降了14%，管理费用下降了12%；

3）AI 战略带来的效率提升：AI战略的实施也提升了Meta的运营效率，例如广告投放的优化等，这也为利润增长做出了贡献。

2、营业利润率

营业利润率的提升，主要是因为公司：

• 降低营销和销售成本：营销和销售成本下降了14%，主要得益于重组和人员精简。

• 降低管理费用：管理费用下降了12%，主要得益于降低与法律相关的支出。

• 控制Reality Labs成本：Reality Labs部门的支出增长了21%，但Meta正在努力控制成本，例如通过提高运营效率和库存管理等方式。

3、广告收入各地区增长

- 亚太地区的广告收入增长最快，达到28%，但增速低于上一季度的41%，主要是因为上一季度中国广告主需求强劲，而本季度增长趋缓；

- 欧洲的广告收入增长率为26%，高于北美地区的17%；

- 全球其他地区和欧洲的广告收入增长率最高，分别达到33%和26%；

4、资本开支：本季度资本开支84.7亿美元，同比增长33.4%。

助力AI，资本开支指引持续上调：公司上调今年Capex指引从350亿美元-400亿美元至370美元至400亿美元，同时预计明年资本开支大幅增长。

对于像Meta这样的大公司来说，过度投入和错过机会都是风险。但相比于过度投入，公司表示更不愿意面对错过机会的风险。

• 本季度资本支出：本季度资本支出为84.7亿美元，主要用于服务器、数据中心和网络基础设施的投资。

• 预计全年资本支出：Meta预计全年2024年的资本支出将在370-400亿美元之间，高于之前预计的350-400亿美元。

• 未来资本支出计划：Meta表示，他们计划在2025年继续增加资本支出，用于支持其AI研究和产品开发。

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