“黑色星期一”的根源：宽松政策的清算时刻

全球股票市场自上周五开始接力式下跌，日本股市受到最严重的打击，日经225指数周一暴跌12.4%，创1987年“黑色星期一”以来最大单日跌幅。其他亚洲、欧洲和美国的股市也纷纷下跌。

有分析指出，全球股市的下跌，不仅是对高估值的科技股的修正，还可能标志着，美国及日本十几年的宽松货币政策的清算时刻的到来。究竟这场清算会多快、多猛烈，仍是一个未知数。

日本加息引发的连锁反应

日本股市暴跌的直接原因是，货币政策和日元汇率发生了久违的逆转。

日本央行上周三意外宣布加息至0.25%，并提出逐步缩减量化宽松的时间表。日本央行行长植田和男对汇率问题给出了非常明确的表态：加息的部分原因是为了遏制日元贬值。

有分析指出，日本在经历近17年的超宽松货币政策之后，今年连续激进加息引发了可预见的、必要的风险重新定价。

尤其是长期极低的日本利率，与美国利率之间的较大利差，让日元在今年上半年大幅贬值。但随着日本央行激进加息和美联储准备降息，这一利差目前正在缩小。

日元持续走弱，吸引外国投资者抢购日本股票。据经济学家 Jesper Koll 称，截至3月份，按价值计算，日本股票投资者中近1/3是海外投资者。日元的贬值也提高了日本公司以日元计价的预期利润。

但植田和男在利率会议上表示，超低利率时代已经结束了。

在上周开始的这轮大跌中，日本股市一度跌去今年以来的所有涨幅，而日元却收复了同期的所有跌幅，这绝非巧合。日元在上个月跌至约 162的低谷后，本周一飙升至144 日元。

摩根大通在本周的一份报告中指出，日股这波抛售主要由外国投资者驱动。

下一个导火索可能是：日本投资者撤出海外市场。因前期低利率和疲软的日元推动了大量套息交易，即借入便宜的日元并投资于收益更高的美元资产。日元升值表明套息交易的环境已开始逆转，包括美国国债在内的外国资本市场需要为日资的撤出做好准备。

美联储长期宽松的利率环境也将迎来清算

那么投资者对美国经济衰退的担忧又如何呢？

这种担忧是真实存在的，华尔街指责美联储在最新会议上不降息，后面就迎来了一份糟糕的美国非农就业报告，并触发了萨姆法则，暗示美国经济衰退即将来临。虽然也引发了美股的大跌，这种恐慌甚至扩散至欧股和亚太股市。

有分析指出，虽然美国7月份的就业报告疲弱，但并未显示出经济衰退水平的失业率。而且现在很难判断，如果美联储在7月降息，而不是9月，会有什么不同？

要求美联储救市的呼声，反映出华尔街对美联储的依赖性极强。

美国国会一旦在经济政策上陷入僵局，往往只会在增加政府支出这点达成一致意见，自2008年金融危机以来，美国经济在很大程度上都是依靠扩大政府支出和宽松的利率政策来维持。但长期宽松的利率环境从来不是免费的，也不可能永远持续下去，最终也会迎来清算。

这就是美联储不得不通过加息来抑制通胀的原因之一，如今其中一部分清算也以股市大跌来临。