国信证券并购万和：第9名“吃”第99名

券商间的整合大潮正在浩浩荡荡地袭来。

8月22日，国信证券（002736.SZ）发布公告称计划向深圳市资本运营集团有限公司（下称“深圳资本”）发行股份，购买后者手中持有的万和证券53.09%的股份。

不过国信证券和万和证券之间实力悬殊。截至2023年末，万和证券的净资产为54.47亿元，位列行业第84名，而同期国信证券的净资产金额已经达到1104.60亿元，位列第9名；盈利能力方面，2023年国信证券的净利润排名第9，但万和证券却在第99名。

不过不具有差异化优势的中小券商并入头部券商体系中，也有助于券业完成出清，实现“强者恒强”。

同时，此次并购还有助于深圳国资解决旗下券商同业竞争的问题。

国信证券、万和证券同受深圳国资控制，二者的整合也有助于资源的合理分配以及效率的提升。

大鱼吃小鱼

继西部证券（002673.SZ）计划并购国融证券后，国信证券也抛出了整合并购的计划。

国信证券计划通过向深圳资本发行股份的形式，以换取其手中所持有的万和证券53.09%股份。

“公司拟以发行A股股份的方式购买万和证券控制权。本次交易尚存在不确定 性，最终交易对方、标的资产范围等具体方案，应以重组预案或重组报告书披露 的信息为准。”国信证券指出。

按照当前上市券商1.03倍市净率和万和证券22.74亿元注册资本计算，则万和证券的估值约为56亿元。

以国信证券8月21日9.04元/股收盘价计算，则国信证券预计将向深圳集团发行3.28亿股。

具体来看，二者的规模相去甚远。

业绩方面，2023年国信证券的收入、净利润分别达到173.17亿元、64.27亿元，分别位列券业的第13名、第9名；但同期万和证券的收入、净利润分别仅为4.99亿元、0.59亿元，分别位列券业的第100名、第99名

资产方面，截至2023年末，国信证券的资产总额达到4629.60亿元，但万和证券仅为131.62亿元，甚至不及前者的十分之一。不仅如此，国信证券的净资产为1104.60亿元，已经是万和证券的20倍以上。

营业网点方面，万和证券官网显示其目前坐拥54家网点，但国信证券网点数已经达到238家。

如此来看，此次并购很难给国信证券带来显著的业绩、规模提升。

不过能给被国信证券招致麾下，对于万和证券来说确实是不错的归宿。

近年来，万和证券可谓“流年不利”。

2023年10月，证监会发文指出万和证券投资银行类业务内部控制不完善，对润科生物、乐的美、真美股份等项目尽职调查不充分等，因此暂停万和证券保荐和公司债券承销业务资格3个月。直至今年1月15日，万和证券的保荐和公司债券承销业务资格才得以恢复。

但在当前IPO节奏放缓的市场环境下，万和证券的投行业务展业或许也存在重重挑战。

解决“一参一控”？

此次并购可以看到两大特点：

一是整合正在加速行业出清，尤其是业绩规模有限、展业存在挑战的中小券商与头部券商联姻，可以帮助中小券商得到更好的发展。

与此同时，“强者恒强”也可以促进券业整体的健康发展。

今年以来，券业已有“国联+民生”、“浙商+国都”、“西部+国融”、“太平洋+华创”等多起并购交易发生。

这亦符合当前的监管风向。去年中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”后，证监会随即出台了《关于加强证券公司和公募基金监管 加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，明确指出5年形成10家优质头部机构。

二是通过同一实控人之间整合并购有望加速。

此次国信证券并购万和证券能够成行的重要推动力，或来自深圳市国资委。

国信证券和万和证券的实际控制人均为深圳市国资委。深圳市国资委通过深投控、华润信托合计控制了国信证券55.76%的股份；

与此同时，深圳市国资委还通过深圳资本控制了万和证券53.09%的股份。

根据《证券公司监督管理条例》，2个以上的证券公司受同一单位、个人控制或相互之间存在控制关系的，不得经营相同的证券业务，但国务院另有规定的除外。

根据《证券公司股权管理规定》，证券公司实际控制人参股证券公司的数量不得超过2家，其中控制证券公司的数量不得超过1家，即最大不超过“一参一控”。

这意味着，此次国信证券并购万和证券也有利于深圳市国资委进一步解决“一参一控”的问题。

下一次又会是哪家券商之间的联姻，市场正在拭目以待。