付鹏：为何中美利差和沪深300从正相关转为负相关？【付鹏说1】

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大家好，付鹏说到了第五季。作为《付鹏说·第五季》开篇的第一期内容。今天我们来聊一聊，从2023年底到今年，很多人可能会注意到中美利差和沪深300逐渐从正相关转变成了负相关。这其中反映了什么？

从左图我们能够清楚看到，过去中美利差和中国资产沪深300之间是正相关关系，但已逐步缩小并演变成倒挂。

之前我讲过，中债从某种程度上来讲，它隐含的是中国资产端的投资回报和收益，更倾向于分子概念，而美债倾向于分母概念。那么中美利差其实就是分子分母之间的差值，分母抬高和分子下降组合成了对估值和价值的双向压力。

所以中美利差收缩的环境下，对应资产是承压的。两者之间本质上来讲应该表现成2023年11月之前的正相关关联，但从去年11月开始到目前似乎都呈现负相关关系。中美利差收缩，我们的资产下降；中美利差扩大，我们的资产反倒有反弹。当前中美利差收缩，我们资产进一步承压，负相关联性非常非常强。

为什么会出现这种情况？我们可以把利差关系看作一个九宫格组合。九宫格一边是分子，一边是分母，分子、分母分别有上/平/下三种情况。放到时间轴上看很清楚，首先在今年的利差驱动中，其实有两个因子。

第一个因子是中债因子，一路下行......

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