相比美联储降息，10月财报季对美股更重要

当前，市场的全部注意力都集中在美联储身上，但真正可能推动美股接下来趋势性走势的消息，要到下个月才会公布。

美联储于本周三开启降息周期。美股仍维持在高位，标普500指数今年以来累计上涨约19%，周二盘中更是创下历史新高。

分析认为，美联储实际降息不太可能引发美股大幅上涨，因为投资者已经预期拉满，预计美联储会放松政策，进行一系列降息。这令投资者相信利率不会上升，对美国经济有信心。

然而，美股有很多应该担忧的地方。首先就是，美股上涨可能已经走得太远了。市场正在反映美国经济增长、企业利润增加和利率降低的金发姑娘式组合。这意味着，从经济数据到企业财报再到利率，一切都必须完美展开，美股才能维持目前的水平。

当前标普500指数的远期市盈率为21.2，这是自2022年初以来的最高水平。众所周知，2022年初是美股的中期顶部，那之后，由于美联储开启激进的加息，标普500指数一度自高位回落超过27%，到了当年10月才触底。

然而需要警惕的是，经济大杂烩很容易变得过热或过冷。如果美国经济强劲到足以像市场预期的那样提高企业利润，通胀可能会回升，从而再次推高利率，这料将会给美股带来压力。

令人失望的企业财报，或是对财报的担忧，同样会带来问题。如果市场对标普500指数的盈利预期有3%的下降，这意味着在当前点位上，标普500指数的市盈率为 22 倍，这是多年来从未达到的估值倍数。企业盈利下降或是对盈利预测的下调，将迫使标普500指数走低，从而使估值变得更为合理。

企业盈利预测的下调，是有可能的。根据Trivariate研究的数据，市场预计，标普500指数中的非金融公司在2025年的总销售增长率将略高于6%，比2005年以来的约5%的平均水平高出一个百分点。然而，考虑到消费者和企业在高利率面前仍在紧缩预算，高于平均水平的增长对明年来说不太可能实现。

过去几个月美国的经济数据出人意料地疲软，也支持企业盈利预测下调这种可能性。根据FactSet的数据，虽然近来美国经济活动令人失望，但标普500指数今年和明年的销售预期在过去三个月几乎没有变化。

Trivariate据此指出，“我们认为上述估计非常不可能不被向下修正。”

当然，公司可能会尽可能地降低成本，但它们也面临固定费用，例如折旧和借款利息。收入预测的下调意味着利润率会受到打击，盈利预测料将受到冲击。

下个月，美股将迎来财报季。虽然第三季度的企业业绩可能看起来不错，但公司高管们可能会警告需求前景黯淡。而美股调整，就可能从这里开始。10月份可能会让市场感到恐慌。

谷歌母公司Alphabet和Meta将于10月底公布财报，这将提供更多的线索。他们对广告支出的评论将揭示营销人员是为更强劲还是更疲软的消费者需求做好准备。苹果将于11月初公布其第三季度收益，这将对更广泛的消费电子产品、芯片制造商和相关业务产生影响。

Trivariate公司的CEO Adam Parker表示，底线是，在10月份财报季到来之前，美股没有理由上涨或是下跌，届时我们将更加清晰地了解增长轨迹，并判断需要将预期降低多少。