市场过于激动了?摩根士丹利:美联储要对特朗普做出反应,最早也要到明年5月
市场可能对美国新一届政府的政策影响产生了过高预期,美联储的货币政策调整速度并不会如市场预期般迅速。
摩根士丹利8日发布的研报称,尽管特朗普再次当选,美国国会两院也可能由共和党控制,但美联储在明年5月前不太可能对新政府政策做出反应。
分析师Seth Carpenter认为,尽管特朗普政府有望在关税、移民政策和财政政策等方面实施新的措施,但由于政策执行的时间滞后,美联储将不会立即调整货币政策。
本周,鲍威尔在最新的记者会上也表示,对特朗普政策“不猜测、不推测,不假设”,但会“建模并纳入到双重使命的框架中”。这意味着,美联储将会基于经济数据的变化来决定加息节奏,而非市场情绪或政治的直接影响。
距离政策生效的时间还很长,美联储政策短期内或不急于调整
大摩强调,尽管市场情绪受到政策预期的强烈推动,但由于美联储保持观望立场,他们需要观察政策如何影响经济,然后再调整货币政策。而这些政策最早可能在明年1月生效,再加上执行和其他变动,需要等待的世界可能更长。
因此,分析师认为,美联储在明年1月或3月的会议上不太可能调整政策,最早的反应窗口或将在明年5月。
“人们必须认识到这样一个事实:美联储不会做出反应,直到政策变化的影响在数据本身中显现出来。”
三大政策影响利率政策路径:关税、移民、财政
大摩将特朗普政府的宏观经济政策主要分为关税、移民和财政三大方面。报告预计,特朗普政府的关税政策将是较早出台的政策之一。如果对全球其他国家征收10%的关税,美国经济的核心通胀率可能将因此上升约0.9个百分点,GDP增速则会降低约1.5个百分点。
虽然新关税政策可能会分阶段实施,但摩根士丹利认为,关税的负面影响将对经济增长造成一定的抑制,尽管当前美国经济韧性较强,可能不会立即导致衰退。
此外,报告指出,尽管移民改革通常不会被市场视为关注重点,但减少移民将限制美国的劳动力供给,从而推高通胀压力。
在财政政策上,报告认为,如果特朗普政府成功推动税收政策的延续,2025年之前美国经济将不会受到重大财政刺激的推动,“任何变化都只会在2026年发生”。若有新增财政支出,可能主要来自于恢复州和地方税的减免政策,但其对整体经济的拉动作用有限。
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