“市值管理”时代：主要成分股、破净企业和央国企唱主角，并购重组、回购分红是重点

今年以来，A股市场迎来新一轮并购重组潮，多家央国企已积极通过现金分红、并购重组等方式加强市值管理，助推资本市场健康发展。

11月15日，中国证监会一则重磅文件——《上市公司监管指引第10号——市值管理》，进一步推动市场进入“市值管理”新时代。《指引》鼓励上市公司以并购重组、股权激励、现金分红等多种方式推动上市公司投资价值提升，并对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。

“高质量上市公司是慢牛的基础，做好市值管理是提升上市公司投资价值的重要体现。”西部证券最新研报指出，证监会此次《指引》是继2005年股权分置改革后股权管理的进一步发展和深化。主要成分股、破净企业和央国企是政策落实重点，并购重组、回购分红等是重点关注方向。

西部证券研报显示，并购重组是未来一段时间的市场配置主线，特别是央国企和新质生产力的交集领域。而回购分红不仅是公司信心的体现，也被视为股价低估的信号，往往能对市场形成正向推动。此外，当前A股已有200余家长期破净企业，其低估值特性有望迎来估值修复。

三大主体“唱主角”：主要成分股、破净企业和央国企

西部证券指出，从主体来看，主要成分股、破净企业和央国企是《指引》的落实重点。《指引》明确提出，主要指数成份股公司应当制定上市公司市值管理制度，长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，市值管理成效也会纳入央企负责人考核。

• 主要成份股公司：有望率先制定市值管理制度，覆盖沪深300、中证A500等重要指数。
• 长期破净企业：应当制定估值提升计划，重点分布于银行、地产、基建、钢铁等领域。
• 央国企：将市值管理成效纳入负责人考核。

主要指数成份股公司是指：1.中证A500指数成份股公司；2.沪深300指数成份股公司；3.上证科创板50成份指数、上证科创板100指数成份股公司；4.创业板指数、创业板中盘200指数成份股公司；5.北证50成份指数成份股公司；6.证券交易所规定的其他公司。

当前，市场长期破净股有200多家，主要集中于银行、地产、基建、钢铁等领域。短期来看，市场上涨斜率趋缓，叠加长期破净股的监管要求强化，前期滞胀，低估值优质个股仍有补涨机会。

而央国企建立市值管理决策机制建设和加强资本运作能力，是适应国家做强国有控股上市公司，以及做大市值的战略要求。实际上，今年以来多家央国企已着手通过现金分红、并购重组、加强与投资者交流沟通等方式加强市值管理。

并购重组、回购分红成重点策略

并购重组成为市值管理的重要抓手。今年以来，A股市场涉及股权并购交易新增事件超过1500例，覆盖化工、机械、电力设备等多个行业，其中央国企产业整合及新兴技术领域并购最受关注。数据显示，重大重组事件已有74起，创业板与科创板涉及30起，央国企占29起。

西部证券表示，并购重组可能是接下来一段时间的配置主线。并购重组的前提还是在聚焦主业或提升公司质量角度，新质生产力、央国企产业整合是可追踪的主线。

与此同时，A股回购潮带来事件交易机会。偏中小型的企业可能更倾向通过回购等方式进行市值管理，历史角度看回购存在事件交易机会；成熟传统 公司可能通过分红提升股东价值回报，也是重要的长期投资回报来源。

今年以来，近2000家上市公司披露了2628条回购预案，总金额超过2300亿元。主动式回购数量占比高达1226条，金额集中于电新、电子、医药等高成长板块。

西部证券称，上市公司回购可以被视为一种股价低估的信号。并且，A股主动式回购潮多发生在市场底部。历史上来看，主动式回购金额与A股指数存在负相关性。2019年、2021年、2022年均出现过回购潮。从效果来看，公司在披露主动式回购预案后多有绝对收益。假设公司披露主动式回购预案公告日为T日，T日当天股票上涨概率为 53%左右。

主要观点摘自西部证券《股改后的新篇章：市值管理推动上市公司高质量发展，《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》文件分析》