大摩展望2025年中国股市：政策规模及速度决定上行空间，短期优先配A股！

摩根士丹利认为，考虑通胀环境和外部政策因素，2025年中国股市或在震荡中前行，政策、企业盈利和股票风险溢价将决定市场上行空间。相比离岸市场，短期更看好A股。

摩根士丹利策略分析师王滢团队在11月21日的报告中表示，9月24日以来政策有效提升了中国市场的活跃度，对A股和港股的估值重估起到了重要作用。展望明年，国内再通胀进展和美国共和党重返白宫将对市场走势产生重大影响。

大摩提醒投资者，自2021年以来，中国股市一直表现出相当高的波动性，2025年这种情况可能会持续，至少在上半年如此。国内政策细节及外部政策落地依然存在不确定性，时间错配的可能性很高。

分析师表示，目前全球多头基金对中国股票的配置较2024年2月低点已有所回升，这反映了政策转向以及对再通胀措施和资产配置的一些预期。目前全球投资者没有急于重新增加其在中国的仓位，投资者可能需要看到更多宏观改善的增量信号。

大摩强调，全球企业信心和资本支出放缓的间接渠道比关税的直接影响更值得关注。2018—2019 年周期的经验显示，全球企业信心减弱导致的全球资本支出和贸易周期放缓对亚洲增长前景的影响，比关税对出口的直接影响更为严重。

如果中国经济能够更快且强有力的实现再通胀，全球投资者对中国长期增长前景信心的恢复，可能会促使不成比例的资金配置回流至离岸市场而非A股市场。

大摩预测认为，在乐观情景下，如果国内更加迅速的实施针对消费和地产的再通胀政策中国股市将大幅上涨。在乐观情境下，MSCI中国指数的上涨空间为 29%，与新兴市场指数29%的上涨空间相当。预计MSCI中国指数相对于MSCI新兴市场指数的估值折价幅度将会收窄。

大摩表示，在基准情况下，A 股的表现将优于离岸市场 （MSCI 中国指数、恒生指数等）。首先，A股市场对外部不确定性和外汇波动的敏感度较低。其次，中国人民银行和其他政府关联机构入场提供的直接流动性支撑了市场。

股票方面，大摩建议投资者重点关注具有更好收益和股东回报修正前景的股票。板块方面，重点关注公用事业、银行、医疗及电信板块，并选择性地投资于原材料（如黄金、铜等）行业。地产和消费板块保持谨慎。