政局动荡叠加盈利预期下滑，法国“股债双杀”还要继续？

紧张的政治局势还没有缓解的迹象，又将迎来标普全球评级的评级更新，属于法国的“黑色星期五”真要来了吗？

近期，法国债市和股市双双承压，其中法国债市在截至本周二的五天内，经历了两年多来最严重的每周资金外流。资金的大量逃离则推高了法国相对于其他经济体的借贷成本，导致基准股指暴跌，股市有望创下自2010年以来相对于欧洲其他经济体最糟糕的水平。

最新的数据显示，法国借贷成本已经超过希腊，法国10年期国债收益率已与希腊几乎持平，而法国股市的估值仍然高企，盈利增长预期下降，评级空间更加“捉襟见肘”。

“债杀”持续，法国会重演“希腊危机”吗？

在美国贸易关税的威胁之下，投资者已对欧洲感到失望，认为当前严峻的局面下，任何分配给欧洲的资金都可能流向其他地方。目前，法国的借贷成本已经超过希腊，政府发言人Maud Bregeon表示，法国正面临可能的“希腊危机”。

目前，被认为是“欧元区最安全”的10年期法国国债的利率升至2.957%的高位，与曾经处于欧债危机中心的希腊几乎持平。

此外，投资者仍对政治瘫痪和公共财政危机感到不安，分析认为，公共赤字可能达到GDP的6.2%。法国银行的数据也显示，国际投资者持有超过一半的法国政府债务，目前已有迹象表明日本投资者正在抛售债券并转向欧洲其他市场，导致法国与德国的利差在不到两周的时间里飙升至2012年欧债危机的水平。

“股杀”升级，盈利增长预期快速下滑

对于法国股市来说，问题似乎更为严峻。除了政治因素，法国股市还面临另一个困境：盈利增长预期正在下降，分析师特别下调了对奢侈品行业的预期每股收益（EPS）。

分析认为，在政治动荡进一步打压市场情绪的情况下，由于盈利增长预期的下滑速度快于股价，法国基准股指的估值仍然相对较高，反过来又限制了对法国重新评级的空间。

彭博情报策略师Laurent Douillet和Kaidi Meng表示：

“与全球其他经济体相比，法国股票，尤其是大盘股的估值似乎偏高，盈利支持较弱，政治不稳定的潜在风险加剧。这种高估值主要是由于法国指数相对于更广泛欧洲市场的盈利增长势头较弱，如果周期性复苏未能实现，将面临下行风险。”

高盛资产管理高级基金经理Nicolas Simar也表示，“目前很难说市场已经触底...法国市场的折价幅度可能会更大”。目前法国正被欧洲投资者视为“最糟糕的选择”。如果政府无法迅速控制预算危机并恢复市场信心，其资产的吸引力可能将无法可持续。

评级更新，法国前景“危”

周五，标普全球评级将更新对法国的评级，分析指出，这进一步增加了该国预算和政府命运的不确定性，投资者对法国资产的风险溢价也将上升。

值得注意的是，早在今年5月，标普就下调过法国信用评级，从AA下调至AA-，显示出法国政府未能实现赤字目标。而惠誉与穆迪此前均将法国的前景调整为负面，理由是预算赤字膨胀和财政改革难以推进。

不过，也有分析认为法国离主权债务危机还很远，毕竟当前的信用违约互换（CDS）还仍远低于2017年的水平。

安联全球投资者保险和监管策略主管Matthieu de Clermont也表示，评级下调已经体现在法国资产中，因此评级的更新可能不会引发更多抛售。可以预期，如果波动性实现，一些投资者会回来并重新投资他们已经出售的头寸。