欧央行本周降息25基点板上钉钉？德银：若通胀继续走弱，2025年初可能降息50基点

本周，欧央行的货币政策走向再度成市场焦点。

北京时间周四晚21:15，欧央行将公布12月利率决议，随后21:45，行长拉加德将召开货币政策新闻发布会。今年以来，欧央行一共进行了三次降息，将存款机制利率逐步下调至3.25%。

面对欧元区暗淡的经济前景和疲软的欧元，市场普遍预计欧洲央行将降息25个基点。高盛表示，基于欧元区疲软的经济前景、通胀低于预期以及管委会近期声明来看，这一可能性很大。随着欧元区经济增长疲软与通胀逐步回落，欧洲央行可能进入一个更加温和的货币政策周期。

德银预计，欧央行将继续按计划降息至2025年，目标利率为1.50%，并在经济疲软时考虑更大幅度的降息。

高盛：欧洲央行将降息25个基点，利率逐步放宽至2024年7月的1.75%

高盛Sven Jari Stehn团队在8日发布的研报中预计，面对低迷的增长和通胀趋于目标，欧央行降息25个基点（⽽⾮50个基点）的可能性很⼤。

这一预期首先是基于近期欧洲经济增长前景暗淡。高盛认为，尽管第三季度欧元区GDP意外增长0.4%，主要受巴黎奥运会带动，但这并不意味着经济全面复苏。预计第四季度经济增速将放缓至0.2%。

其次，就业市场仍展现出一定韧性。第三季度就业环比增长0.2%，失业率保持在6.3%的历史低点。高盛预测，未来就业市场将有所降温，但短期内不会显著恶化。

通胀放缓是欧洲央行调整政策的重要依据。数据显示，第三季度欧元区核心通胀和总体通胀均低于预期，其中核心通胀降至2.8%。高盛预计，到2025年，核心通胀将下降至2%的目标水平。然而，服务业通胀仍然高企，这反映出劳动力成本的影响尚未完全消退。

此外，高盛预计欧洲央行将下调2025年的通胀预期，但对2026年和2027年的预测保持不变，分别为1.9%和2%。尽管通胀压力减弱，欧元走弱和能源价格上涨可能对未来的价格水平构成一定上行风险。

高盛认为，欧洲央行近期多位官员的表态凸显了“渐进式政策方法”的重要性。在12月的会议上，欧洲央行可能继续坚持“数据驱动”和“逐步调整”的政策基调，强调每次会议都根据最新数据进行判断，而不对未来的利率路径预先承诺。

此外，欧洲央行可能会调整政策声明中的措辞，从“保持足够限制性”改为“适当的限制性”，以释放更温和的政策信号。高盛认为，这种调整可能会帮助达成委员会内部的政策共识。

总体来看，高盛表示，其降息周期将在2025年延续，每次以25基点的幅度逐步下调，到2025年7月降至1.75%的水平。这一利率略低于高盛估算的中性利率区间（2%-2.5%）。不过，高盛也指出，考虑到经济增长风险偏下行，未来降息幅度可能更大。

德银：预计12月降息25基点，但经济疲软时，将考虑更大幅度的降息

德银在9日的研报中也认为，欧洲央行将在12月份会议上降息25个基点。

分析师Michael Kirker指出，尽管有一些成员担心通胀目标可能未达成（比如Villeroy和Centeno），但其他成员（如Holzmann）认为这种担忧是不必要的。对于50个基点的降息，部分成员在11月中旬到月底期间表示反对，除非经济条件显著恶化。

Kirker预计，欧央行将持续降息至6月，随后在9月和12月进一步降息25个基点。使利率达到1.5%的水平。而如果服务业通胀继续如预期走弱，欧央行可能在2025年初降息50个基点。

研报指出，关于美国关税对通胀影响的问题上，目前管委会成员意见不一。Nagel认为关税可能会提高通胀，但总体上，多数委员会成员认为影响尚不确定。拉加德表示，短期内关税可能略微通胀，但长期影响可能既通胀又通缩。

根据德银的中期预测，欧元区2024年的实际GDP增长率为0.7%，到2025年将增至0.8%。预计通胀率在2024年为2.4%，2025年降至1.9%。核心通胀率预计在2024年为2.9%，2025年降至2.2%。