通胀抬头！欧元区12月PMI持续收缩，德国通胀加速，法国制造业创55个月新低

12月，欧元区私营部门仍处于收缩状态，商业活动连续第二个月下降。由于新订单持续减少，产出缩减。投入品价格涨幅为四个月来最快。

德国商业活动连续第六个月出现萎缩，制造业衰退仍在持续，投入成本和产出价格的通胀率分别加速至八个月和十个月以来的最高水平。法国商业服务业的收缩速度有所放缓，但制造业PMI创55个月新低。

16日，S&P Global与汉堡商业银行 (HCOB) 公布12月欧元区、德国、法国PMI初值。

• 欧元区12月服务业PMI初值51.4，预期:49.5，前值:49.5。
• 制造业PMI初值45.2，预期:45.3，前值:45.2。
• 综合PMI初值49.5，预期:48.2，前值:48.3。

12月，欧元区私营部门的经济活动在年底继续萎缩，且收缩幅度较上月有所扩大。主要原因是新订单持续减少，导致企业不得不削减产量。

从行业来看，制造业的衰退更为严重，产出连续21个月下降，且12月的降幅为一年来最大。虽然服务业在11月短暂收缩后有所恢复，但无法抵消制造业的下滑，导致整体经济活动仍处于萎缩状态。

价格方面，12月，欧元区投入品价格显著上涨，涨幅为四个月来最快。通胀率总体与疫情前平均水平持平。成本上升反映了服务提供商的急剧加速。产出价格通胀速度也加快，连续第三个月加快至8月以来的最快水平，但仍远低于2022年峰值。与投入成本一样，收费上涨集中在服务业。

为了应对不断下降的工作量，企业加速了裁员步伐，裁员速度达到了四年来的最高水平。

从地区来看，欧元区最大的两个经济体德国和法国的经济状况均不容乐观，12月经济活动均出现收缩。相比之下，欧元区其他国家的经济表现相对较好，产出增长率达到了六个月来的最高水平。

汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示：

“欧洲央行在最近的会议上特别关注服务业通胀，该指标远高于整体通胀水平。PMI显示，投入成本和销售价格持续上涨，这主要归因于更高的工资协议。因此，欧洲央行仅将利率下调了25个基点，采取了较为谨慎的立场。”

德国制造业萎靡，通胀压力进一步加剧

12月，德国商业活动连续第六个月出现萎缩，制造业的衰退仍在持续。通胀压力进一步加剧，投入成本和产出价格的通胀率分别加速至八个月和十个月以来的最高水平。

• 德国12月服务业PMI初值51，预期:49.3，前值:49.3。
• 德国12月制造业PMI初值42.5，预期:43.1，前值:43。
• 德国12月综合PMI初值47.8，预期:47.5，前值:47.2。

数据公布后，欧元兑美元短线拉升逾10点，现报1.0523。

12月份，德国综合PMI小幅回升至47.8，略高于11月的9个月低点。但仍远低于50的荣枯线，表明德国经济仍处于收缩状态。

尽管服务业活动出现小幅回升，但制造业产出却急剧下降，创下三个月新低。这主要是因为新订单大幅减少，客户需求疲软，以及海外市场需求不振。调查显示，德国制造业正面临着客户犹豫不决、竞争加剧等多重挑战。

价格方面，12月，德国通胀压力进一步加剧。投入成本和产出价格的通胀率分别加速至八个月和十个月以来的最高水平，主要是因为服务业运营成本大幅上涨，而制造业采购价格下降的幅度有所放缓。与此同时，平均价格也出现了2月以来的最大涨幅。

12月，企业积压的工作量大幅缩减，表明其处理订单的速度远超新订单的接收速度。工厂裁员的速度已有所放缓，达到四个月来的最低点。与此同时，服务业的就业人数也小幅下降，使得整体劳动力市场持续萎缩七个月。

企业对政治不确定性、经济低迷以及汽车行业的困境表示担忧，其中制造业的情绪尤为低落。

汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示：

“值得关注的是服务业的价格走势。12月份，服务业的投入价格通胀出现了大幅上涨，达到了今年4月以来的最高水平。一般来说，经济不景气时，物价会趋于下降。但现在的情况却并非如此，这表明传统的‘经济增长放缓，通货膨胀也会放缓’的规律可能不再适用。

德国员工正在积极争取更高的工资，这部分工资增长也转嫁到了消费者身上，导致服务业的产品价格连续上涨。”

法国商业活动水平进一步萎缩，制造业PMI创55个月新低

12月，法国私营部门的活动水平进一步萎缩。服务业的收缩速度有所放缓，但制造业PMI创55个月新低。

• 法国12月制造业PMI初值41.9，预期：43，前值：43.1。创55个月新低。
• 法国12月服务业PMI初值48.2，预期：46.9，前值：46.9。
• 法国12月综合PMI初值46.7，预期：46，前值：45.9。

制造业和服务业均出现产出下降。综合PMI产出指数小幅回升，结束了连续三个月的下跌趋势。制造业受到的冲击最为严重，产出水平降幅为四年半以来最大，受访企业普遍提到需求疲软的不利影响。整体而言，12月经济下滑的幅度依然较大，仅次于11月，但有所缓解。

价格方面，制造商和服务提供商的投入价格涨幅均有所放缓，综合通胀率低于历史平均水平。尽管如此，由于两大行业企业都表示竞争压力阻碍了涨价，因此销售价格总体上保持不变。

新业务方面，12月，法国私营企业连续第七个月接单量下降。国内政治不稳定、建筑和汽车等行业疲软以及欧洲其他地区客户兴趣减弱，导致销售量下降。新出口订单环比也出现大幅下降。

法国私营企业在12月进一步削减了积压的工作量，加上新订单的进一步萎缩，导致就业水平下降。员工人数的下降幅度是自2020年9月以来的最大降幅，超过了11月的微弱增长。制造业裁员速度加快，服务业公司也重新开始裁员。

企业对未来一年的增长持乐观态度。然而，从历史标准来看，这种乐观情绪较为微弱，企业将法国当前的政治局势视为对未来前景悲观的原因。

汉堡商业银行经济学家Tariq Kamal Chaudhry表示：

“2024年，法国制造业经历了极其艰难的一年。全年每个月制造业产出均出现萎缩。国内外市场订单严重不足，导致就业形势严峻。

有迹象表明，政治不稳定、建筑和汽车等行业疲软以及其他欧洲国家需求减弱等因素共同抑制了法国制造业的销售。”