除了美国巨头股，投资者在放弃一切？

近期，全球投资市场呈现出一种罕见的极端情绪分化。

据资深投资专家Ben Carlson观察，在其20年的资金管理生涯中，从未见过投资者对国际股票、价值股和整体市场估值如此悲观。相比之下，美国大盘成长股却备受青睐，吸引了大量资金流入。

Ben Carlson表示，投资者几乎已经放弃了这些投资领域，尤其是在今年，这种放弃的趋势尤为明显：

"我知道你在过去5-7年左右可能会说同样的话，但感觉今年大坝真的决堤了。投资者正在认输。"

虽然Carlson承认市场周期性规律仍然存在，但也不排除市场范式发生转变的可能性，即美国大型成长股可能长期占据优势地位。因此，多元化投资的理念依然有必要。

历史视角：市场关系的演变

要理解当前市场状况，有必要回顾历史。

在20世纪50年代之前，投资者普遍期望股票能提供比债券更高的收益，因为股票被认为风险更大。当时，股息收益率与债券收益率趋同时，通常被视为卖出股票的信号。

然而，这一关系在50年代后期发生了根本性变化。债券收益率超过了股息收益率，并在随后的50年里一直保持这种状态，直到2008年金融危机期间。这说明，市场关系并非一成不变，有时会发生长期的结构性转变。

Carlson引用了彼得·伯恩斯坦在《与天为敌》一书中的观点，指出旧的市场关系在新的市场环境下可能会失效，即使一些经历过市场动荡的老投资者仍然坚持旧观念，认为市场会回归“正常”。

那么，现在的情况是否有所不同？我们是否正处于一个只有美国成长股值得投资的世界？市场周期是否已经成为过去？

Carlson坦诚地表示，自己无法给出确定的答案。虽然他所学的市场历史表明，周期性是市场中最可靠的规律，但他也不能排除技术变革可能带来的影响。他认为，完全否定市场范式转变的可能性是天真的。

但Carlson表示，目前，美国大盘成长股受到追捧是有其原因的。这些公司盈利能力和市场份额都在增长，且公司质量也比过去更高。其次，这些公司股价表现优于其他股票，业务基本面表现也更佳。

“坦率地说，标准普尔500指数和纳斯达克100指数中排名靠前的公司是更好的企业。他们在股市中跑赢大盘，因为他们在商业基本面上跑赢大盘。”

多元化投资仍然重要

尽管美国大盘股表现出色，但投资者面临的关键问题是：当前的定价是否合理？Carlson坦言：

"无论未来5到10年的结果如何，事后都会让人感觉很明显。可能是'当然，美国股市继续跑赢大盘，因为它们是最好的公司！'也可能是'当然，美国股市表现不佳，因为估值太高了！'"

面对当前的市场环境，Carlson强调了多元化投资的重要性："多元化就是承认对未来的无知。"尽管美国大盘股近期表现出色，但历史表明，市场周期和投资风格的轮换是常态。

最终，时间将证明当前的市场状况是否代表着一个新的投资时代的开始，还是仅仅是投资者过度追逐过去表现的又一个例子。在这种不确定性下，保持多元化投资策略，同时密切关注市场变化，或许是明智之选。