特朗普“首日”，新兴市场“不太好过”，刷新数个纪录

1月20日，随着特朗普开启第二个总统任期，新兴市场大受冲击，屡现“骨折价”。其中，股市创下历次美国总统就职日最大的估值折价，部分债券利差也创下就职日以来的最窄水平。

数据显示，MSCI新兴市场指数基于预期市盈率的开盘价比标普500指数低46%，创下自2009年奥巴马首次就职以来的最大差距。而尽管由于市场预期特朗普将采取渐进式的贸易关税政策，该指数连续第五个交易日上涨，但按过去12个月的市盈率计算，这一折价还是高达49%，创下自克林顿第二任期以来的最高水平。

在债券市场，新兴市场本币债券的平均收益率低于美国国债收益率，在2009年以来的就职日数据中尚属首次。

信用违约掉期（CDS）平均为163个基点，为奥巴马时期以来就职日的最低水平。美元计价的公司债券收益率溢价也创下了2005年以来就职日的最低纪录。

相比之下，美国股票相对于债券的估值处于历史高位。分析认为，虽然新兴市场债券交易员正聚焦于绝对收益率并接受不断收窄的利差，但如果特朗普政府引发全球市场的避险情绪，这种低风险溢价可能成为压力点。另一方面，如果特朗普的政策引发风险偏好转变，低廉的股票将吸引“逢低买入”的投资者。

Shuaa Capital Psc 驻资产管理主管Aarthi Chandrasekaran表示：

“尽管盈利轨迹向好，但由于美国政策行动、美元走强和美国利率高企，新兴市场股票仍被投资者‘低配’。另一方面，新兴市场债券面临信用利差紧张的局面。而受到潜在关税和持续不确定性的影响，利差的方向可能会倾向于扩大，可能引发解压趋势。”

不过，受益于美元走弱，以及货币市场显示美联储7月降息的可能性提高，今日新兴市场资产已出现小幅回暖，股指有望创下三个多月以来的最大五日涨幅；货币也连续第五天上涨，由韩元、捷克克朗和泰铢领涨；CDS利差连续第二天收窄。

Chandrasekaran进一步指出，“对投资者来说，真正的风险不在于新兴市场的波动，而在于继续侧重于美国市场的机会成本。”