年报预告中有何看点？

目前已披露的数据显示全A盈利小幅回落。参考上交所和深交所对上市公司披露业绩预告的要求，净利润为负值、净利润与上年同期相比上升/下降50%以上、或者实现扭亏为盈的，强制要求在1月末前披露年报预告。率先披露的公司往往业绩表现波动较大，而不强制披露的公司业绩相对稳定，因此年报预告数据为我们提供了提前感知上市公司整体业绩变化的 “前哨”。

从已披露数据看，24Q4全A业绩增速略下滑。截至25/01/24，全A披露24年年报或预告/快报的公司共2724家。以披露的公司家数计算披露率，目前全A年报或预告/快报的披露率为51%（若以24Q3归母净利润计算，则披露率为24%，下同），全A非金融为51%（28%）。从上述样本来看（下同），全部A股24Q4归母净利润累计同比增速为-1.7%，较24Q3的3.8%回落6个百分点；全A非金融累计同比增速为-4.9%，24Q3为4.4%。

分板块来看，24Q4主板业绩较为稳健，科创板、创业板回落幅度较大。主板盈利增速最高，24Q4归母净利累计同比增速为3%，相较24Q3的7%略有下滑；创业板、科创板业绩回落幅度较大，其中创业板24Q4归母净利累计同比为-38%，较24Q3的-8%下滑30个百分点，而科创板相较23年同期净利润转亏。

从主要指数来看，不同风格指数表现同样分化，其中大盘风格指数盈利增速最优。上证50 24Q4/24Q3归母净利累计同比增速为24%/25%，沪深300 24Q4/24Q3为16%/15%；创业板指数盈利增速次之、但边际回落，24Q4累计同比增速为13.2%，较24Q3回落5个百分点；科创50、中证500盈利表现靠后，其中中证500 24Q4累计同比增速为-32%，较24Q3回落17个百分点，科创50较23年同期利润转亏。

科技制造、大众消费、能源材料以及非银中存在结构性亮点。前文指出，24Q4整体业绩或小幅回落，但不同行业业绩表现存在不小差异，在此背景下挖掘结构性亮点可能更为重要。我们以已披露年报或业绩预告/快报的公司为样本，计算各行业24Q4的归母净利润增速，寻找可能的结构性亮点。

科技制造中电子、通信、汽车行业景气度延续。硬科技方面，受益于产业周期回升和政策支持，科技板块中电子、通信等硬科技领域盈利增速保持高增，其中电子行业24Q4/24Q3归母净利润累计同比为264%/131%；通信行业盈利增速则出现大幅增长，24Q4/24Q3归母净利润累计同比为9574%/95%。中高端制造方面，在制造业出海、“两新”政策的支撑下，制造中汽车行业延续高景气，24Q4/24Q3归母净利润累计同比为18%/22%；家电行业盈利增速出现边际改善，24Q4/24Q3归母净利润累计同比为-20%/-29%；电力设备、军工、机械设备等中高端制造行业业绩增速降幅明显、且较24Q3仍在下滑，例如电力设备24Q4/24Q3归母净利润累计同比为-95%/-80%。

消费板块中大众消费领域盈利改善明显。去年9月末以来政策基调明显转向，一系列政策组合拳聚焦地产、股市，或旨在修复居民资产负债表，从而推动居民消费者信心修复，加之在消费品以旧换新等政策支持下，消费板块业绩增速在大类行业相对靠前，24Q4/24Q3归母净利润累计同比为25%/39%，但板块内部盈利存在差异，其中商贸零售、农林牧渔等大众消费品行业增速明显改善， 24Q4归母净利较23年同期均实现扭亏，而医药盈利增速出现较为明显的下滑，24Q4/24Q3归母净利润累计同比为-69%/-26%。

能源与材料板块中交运、公用事业、有色等业绩增速较高。上游能源材料板块整体盈利增速小幅增长，24Q4/24Q3归母净利润累计同比为1%/-4%。公用、交运等行业受益于全国水电、燃气、高铁等价格普涨，盈利增速较高，交通运输行业24Q4/24Q3归母净利润累计同比为95%/48%，公用事业为21%/24%。此外，由于近年来地缘政治扰动频发下黄金避险需求增多，叠加各国央行黄金储备需求稳增，金价上涨显著，带动有色行业盈利增长，24Q4/24Q3为3%/-4%。下游基础化工业绩增速同样边际有所改善，24Q4/24Q3为-2%/-20%。

非银板块盈利改善明显。24/09/24以来市场放量大涨，市场活跃度提升显著，24Q4平均日成交额为1.6万亿元，明显高于前三季度，同时保费收入保持稳健增长，1-11月全国保费收入同比增长12%，在此背景下非银业绩提升较大，24Q4/24Q3归母净利润累计同比为106%/105%。此外，随着宏观政策发力逐渐见效，实体信贷需求边际好转，银行24Q4/24Q3归母净利润累计同比为4%/3%。

风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。

本文来源：海通策略 原文标题《年报预告中有何看点？》 作者：吴信坤、刘颖