嘴硬的鲍威尔+坚挺的CPI，今晚系好安全带！

随着美国劳动力市场降温企稳，隔夜鲍威尔表态强硬，今晚21:30公布的CPI数据再次变得非常重要。

尽管美联储曾宣称“通胀可控”，但核心通胀率持续粘滞在3%以上。当下，特朗普关税政策陆续落地，叠加能源与主要食品价格反弹，市场正屏息等待通胀“过热”信号。

目前市场普遍预计，1月份：

• CPI环比增长0.3%，略低于上月0.4%的涨幅；
• CPI同比上涨2.9%持平上月，为五个月高点；
• 核心CPI环比上涨0.3%，高于上月0.2%，高盛的预测略高于市场普遍预期——核心CPI环比上涨0.34%，同比上涨3.19%；
• 核心CPI同比上涨3.1%，低于上月3.2%。

值得注意的是，1月份的CPI还将纳入两项年度更新，包括季节性因素调整和权重调整，或许对数据存在潜在扰动。高盛预计，未来几个月CPI月度通胀率将在0.25%左右，到2025年12月，核心CPI同比通胀率约为2.8%，核心PCE通胀率为2.6%。

今晚23:00时鲍威尔还将在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词，或为今年货币政策走势带来更多线索。隔夜，鲍威尔在参议院听证会上表示，经济还强劲，联储希望继续取得通胀下行的进展，没理由急于降息，政策准备好应对风险和不确定性；劳动力市场并非重大通胀压力的来源。

1月CPI或有“热”意外

鉴于1月能源价格反弹，鸡蛋等几种主要食品价格飙升，以及近年来1月份数据经常超出华尔街预期，有分析认为，今年1月份的CPI数据将比市场想象得更加火热。

高盛的预测略高于市场普遍预期，预计整体CPI环比上涨0.36%，同比上涨2.96%，1月核心CPI环比上涨0.34%，同比上涨3.19%。

虽然上个月的CPI报告低于预期，但分析师认为1月CPI连续两个月走低的可能性较小。能源价格回升、主要食品价格上涨（如鸡蛋）、股市上涨带来的财富效应，以及CPI与ISM服务业价格指数的高度相关性，都暗示通胀可能出现更大幅度的上升。

往年数据显示，1月份CPI数据经常高于预期。虽然高盛认为，由于过去一年价格压力有所缓解，且季节性因素已预期到1月份的较大涨幅，今年“一月效应”可能减弱，但通胀上行风险依然存在。

通胀其他驱动力：汽车、保险与通讯

高盛Jan Hatzius团队在10日的报告中指出，三大分项可能主导1月CPI走势：

1. 汽车价格：二手车价格预计加速上涨1.5%（前值1.2%），新车价格环比增长0.5%，主因经销商促销力度缩减（1月激励措施环比下降12%）。
2. 汽车保险：保费环比涨幅或从0.4%扩大至0.75%，反映维修成本与诉讼费用滞后传导压力。高盛警告，2月保费涨幅可能进一步扩大。
3. 通讯服务：受邮政资费上调及季节性调整影响，通讯分项或逆转通缩趋势，预计环比增长0.5%（前值持平）。

此外，高盛预计本月航空票价通胀将有所放缓，住房租金（包括业主等价租金和租金）也将略有缓和。未来几个月CPI月度通胀率将在0.25%左右。到2025年12月，核心CPI同比通胀率约为2.8%，核心PCE通胀率为2.6%。

值得注意的是，本次CPI报告将引入两项关键调整。首先，季节性因子更新。高盛指出，基于2024年价格波动数据，修正可能削弱去年核心通胀的“异常季节性波动”。历史数据显示，首次年度修订平均抵消20%的月度数据偏差。

其次，消费权重调整，采用2023年消费者支出调查数据。但高盛认为，因消费结构在2022年已发生剧变，此次调整对分项权重影响有限。

市场严阵以待

如果CPI超预期，势必压缩美联储后续降息空间，美股承压，美元或保持强势。

无论1月CPI数据是否“爆表”，市场已进入高波动期。标普500指数期权隐含波动率显示，市场预期今晚CPI公布后可能出现1.3%的大幅波动，这是自2023年区域性银行危机以来CPI公布前最大的隐含波动。

另值得注意，今晚这份CPI对于美债市场至关重要。根据高盛分析师Paolo Schiavone的警告，CPI数据结果将为债券市场的牛市与熊市之争打开大门。

如果出现牛市，可能的推动因素包括贝森特息票的发行、DOGE和放松监管措施；而熊市的关注点则包括通胀上升的压力、未来的发行日程安排和日本市场对固定收益产品的需求变化。

隔夜鲍威尔表示美联储无需急于降息后，美债收益率全线走高，10年期美债收益率涨4个基点逼近4.55%。掉期市场目前预计，美联储在本轮政策周期内剩余的降息幅度不足两个25个基点。

此外，美国政府还将在本周三和周四分别发行约670亿美元的10年期和30年期国债，这也将对市场产生影响。

值得注意的是，上个月略微缓和的通胀数据曾推动美债反弹。然而，越来越多的投资者和消费者担心，特朗普关税政策和不断升级的贸易紧张局势将在未来几个月加剧通胀，这可能会限制债券市场的反弹空间。