近五年分掉28亿后，中策橡胶何以上会前夕开出“空头承诺”？

春节后的第一场IPO上市委会议即将召开。

主板IPO项目中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）将于2月13日上会受审，亮相蛇年首场IPO上市委审议会。

中策橡胶系国内轮胎行业的龙头企业，2023年收入、归母净利润分别达到352.52亿元和26.38亿元，分别同比增长了10.55%、115.36%。

业绩实力雄厚的背后，中策橡胶此次IPO仍存在种种与国九条精神背离的迷之操作。

2020年至2024年上半年，中策橡胶累计分红金额高达28亿元，其中IPO在审期间的分红金额则达到11.5亿元。

信风（ID:TradeWind01）注意到，证监会已在2024年5月下发《监管规则适用指引——发行类第10号》（下称“10号指引”），指出发行人可在招股书中做出“在审期间不进行现金分红的相关承诺”。

此后，多家拟IPO企业均在招股书中补充披露了这一承诺。

但中策橡胶似乎开启了“顶风操作”。

该指引下发仅仅一周的5月21日，中策橡胶便一口气分红7亿元，8个月后的上会前夕，又“紧急”承诺——在审期间不进行现金分红。

对于已经实施过大额分红的中策橡胶来说，在即将上会并“走完”审核期的时点做出如此承诺，或许太过“空头”。

2023年1月，中策橡胶向证监会递交了主板IPO申请，此后随着全面注册制的改革被平移至上交所。

虽然此后仅历经1轮问询，但迄今中策橡胶已经等了2年才迎来上会之机。

此次上会前，中策橡胶主动下调了IPO募资额。

在第一版招股书中，中策橡胶原计划募资70亿元，但此番已经下调至48.5亿元，较此前缩水了超3成。

具体来看，中策橡胶主要砍掉“补充流动资金”的项目。

中策橡胶原计划将募资额中的28.5亿元用于补流，但在最新的上会稿中这一项目已被取消。

事实上，早在首轮问询中，交易所便要求中策橡胶说明补流的具体用途。

根据中策橡胶的回复，这主要用于补充业务规模增长所带来的员工薪酬、研发费用、原材料采购等公司日常营运资金增加的非资本性支出。

但备受争议的是，中策橡胶一边欲募资“补流”，一边却大手笔分红。

2020年至2023年，中策橡胶分红的金额分别达到11亿元、3亿元、2.5亿元、4.5亿元，这分别占当期归母净利润的比例分别为54.98%、21.82%、20.41%、17.06%；2024年上半年，中策橡胶分红的金额为7亿元，占当期未分配利润的比例为7.81%。

巧合的是，这5年中策橡胶合计28亿元的分红金额，几乎与其原本的IPO“补流”金额相当。

其中，IPO在审期间的2023年、2024年上半年，中策橡胶的现金分红金额合计高达11.5亿元。

拟IPO公司大额分红的问题早已经受到有关部门的关注。

2024年4月，国务院发布的“新国九条”亦强调将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。

此后，证监会于2024年5月15日下发的10号指引指出，发行人可在招股书中披露“在审期间不进行现金分红的相关承诺”，自下发之日起执行。

中策橡胶基本无视了证监会对发行人在审期间不鼓励分红的倡导。

就在10号指引下发后仅一周，中策橡胶便召开了股东大会，决议通过从未分配利润中提取7亿元，并按照各股东持股比例进行分配。

不仅如此，信风（ID:TradeWind01）注意到，中策橡胶在2024年12月更新的招股书中也并未就在审期间分红的问题做出承诺。

直至2月5日，中策橡胶才在上会稿中做出这一承诺——在审期间不进行现金分红。

在已经分红27亿元的情况下，中策橡胶此时才做出这一承诺似乎更像是“空头支票”。

“可能是券商出于风险的考虑，要求发行人做的这个承诺。但其实已经没有太大的意义了。一般来说，顺利的话，过会到注册发行已经没多长时间了，在剩余为数不多的审核时间里做出这个承诺，意义有限。”北京一位投行人士指出。

股权关系上，仇建平、仇菲父女合计控制了中策橡胶46.95%股份，位居实控人之位。

若此番中策橡胶顺利上市，则仇建平或将迎来旗下的第4家上市公司。

除了中策橡胶，仇建平控制了巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）3家上市公司，组成了“巨星系”。

从基本面来看，中策橡胶着实属于仇建平旗下的优质资产。

作为境内轮胎业龙头，中策橡胶2024年销售规模已在中国橡胶工业协会的“中国轮胎企业排行榜”中位列首位。

中策橡胶的轮胎产品主要销往一汽解放、北汽福田、上汽通用、东风日产等整车厂，收入规模已达数百亿元。

2022年、2023年和2024年上半年，中策橡胶的收入分别为318.89亿元、352.52亿元和185.18亿元，同期归母净利润分别为12.25亿元、26.38亿元和25.40亿元。

如此业绩规模更是远超同业。

2024年上半年，玲珑轮胎（601966.SH）、三角轮胎（601163.SH）等合计8家A股轮胎公司的收入、归母净利润中位值分别仅为40.76亿元、3.57亿元，均显著低于中策橡胶。

境外市场则是中策橡胶的重要收入来源地。

2024年上半年，北美洲等境外市场合计为贡献了88.69亿元的收入，占比达到48.05%。

但中策橡胶并非仇建平一手培育至今。

2019年10月，仇建平控制的杭州中策海潮企业管理有限公司（下称“中策海潮”）以57.98亿元的现金对价获得了中策橡胶46.95%的股份，一跃成为实际控制人。

“中策是轮胎行业的绝对龙头，与巨星旗下产业有着很强的协同效应。资源向龙头企业进一步集聚，是一个很明显的产业发展趋势，巨星希望抓住这个机会。”仇建平接受媒体采访时表示。

仇建平对这一收购颇为期待，曾坦承“我们是真的看好中策。在完成这单并购后，巨星集团层面在未来10年内都不需要并购了。”

在蛇年的首场上市委会议上，中策橡胶能否顺利过关，市场正在拭目以待。