对比全球项目回报和增长，瑞银得出结论：中国IDC行业被低估了

瑞银认为，在AI浪潮席卷全球的背景下，数据中心作为算力基础设施的重要性日益凸显。然而，与全球同行相比，中国的IDC企业却似乎被市场“冷落”了。

分析师表示，中国的IDC企业在项目回报率和EBITDA增长方面均优于全球同行，但估值却存在明显折让。这种“价值洼地”的现象，为投资者提供了一个重新评估中国IDC行业投资价值的良机。

随着超大规模订单确定性的提高，以及DeepSeek等新兴技术对AI需求的进一步刺激，中国IDC企业的增长潜力有望得到进一步释放。而内蒙古等新兴IDC枢纽的崛起，也为行业发展注入了新的活力。

估值折让：被忽视的成本优势

瑞银分析师Sara Wang在2月20日的报告中表示，当前中国IDC企业的估值水平，较全球同行存在约25%的EV/EBITDA折让。这种估值差异，显然与中国IDC企业在盈利能力和增长潜力上的优势不符。

分析师认为，投资者可能过于关注中国IDC的单位租金绝对值低于其他市场，而忽视了中国项目高效执行带来的成本优势。

尽管中国的IDC租金水平相对较低，但中国企业在项目建设和运营方面拥有显著的成本优势。这主要得益于中国完善的供应链体系和高效的项目执行能力。凭借潜在的更高项目回报率，中国IDC的估值将赶上全球同行。

超大规模订单确定性更高，DeepSeek推动AI需求

瑞银表示，与之前的云计算周期相比，超大规模订单的履行可见性更高，因为它包括超大规模企业的内部AI工作负载，而不是来自云客户的间接需求。

在AI时代，超大规模企业（如互联网巨头）对于算力的需求呈现出爆发式增长。这些企业不仅需要利用AI技术来优化现有业务，还积极探索AI在各个领域的应用，这进一步推高了对算力的需求。

DeepSeek的推出，更是为AI应用打开了新的想象空间。

DeepSeek表明，AI训练和推理的成本可能会大幅降低。这不仅会刺激超大规模企业加大对AI的投入，还将吸引更多传统行业的企业利用AI来提升业务或开发新的应用场景。

瑞银预计，中国IDC企业在2024年至2026年间的EBITDA复合年增长率将达到20%，远超全球平均水平的11%。

“内蒙古现象”：低电价与低空置率的IDC新枢纽

在具体细分地区，瑞银建议投资者关注在内蒙建设的IDC企业。

分析师表示，由于低电价和可接受的延迟，内蒙古已经崛起成为一个新的IDC枢纽（除了河北），那里的空置率很低，先行者正在建设超大规模企业已经预先承诺的项目。

内蒙古的崛起并非偶然。

一方面，当地拥有丰富的电力资源，且电价相对较低，这对于能耗巨大的数据中心而言，无疑具有极大的吸引力。

另一方面，虽然内蒙古地处偏远，但其网络延迟尚在可接受范围内，能够满足大部分数据中心的应用需求。

在内蒙古，空置率低，且先行者正在建设超大规模企业已经预先承诺的项目。这意味着，内蒙古的数据中心市场正处于供不应求的状态，这为IDC企业带来了巨大的发展机遇。