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导读：美联储正在回到格林斯潘时代的“不透明”和“惊喜模式”。 目前，10年期美债收益率的波动，牵动着市场的每一根神经——更高的无风险收益率，意味着更低的估值。 然而，美联储在这方面并没有给出市场任何安抚，其传达的信息“左右互搏”。 先是美联储两个“副手”出来说了完全相反的话：美国芝加哥联储主席埃文斯认为，美联储无需调整所购买美国国债的久期，美债收益率近期上涨是健康的，预计美国通胀将暂时升穿2%。同日，费城联储主席哈克则安抚市场，称美债收益率曲线控制可能也是美联储的政策工具之一。 第二天，美联储主席鲍威尔站出来，也说了一通跟没说一样的话：收益率上升幅度“很大，并引起了我的注意”，但不认为这是一种

虽然油价涨到100美元不容易实现，但能源股不需要油价涨那么高就能上涨。 目前油价已经超过了今年以来分析师们最乐观的预测。现在，分析师们正在上调预测，说明油价的这轮上涨远未结束。一些分析师认为油价可能再次触及每桶100美元。 美国银行(Bank of America)预计，未来五年油价可能偶尔会突破每桶100美元，尽管该行给出的预期均价仍远低于这一水平。美国银行认为，2021年布伦特原油均价为每桶60美元，第二季度有望暂时涨至每桶70美元（编者按：截至发稿，布伦特原油价格目前已涨至67.39美元）。 据彭博社报道，2月底押注油价在2022年12月前将超过每桶100美元的看涨期权数量增加了近八倍。

周五凌晨备受关注的美联储主席鲍威尔讲话终究让市场失望。一些投资者原本希望鲍威尔可能会对近期美国国债收益率上升表现出更大的担忧，但他没有透露任何要为今年通胀回升采取行动的信号。他释放的鸽派信号让债券市场失望，最终导致美国市场股债双杀，黄金和白银再度遭受重创。 正如一些美联储观察家预期的那样，鲍威尔一上来就在讲话中重申了美联储一贯的决心：即美联储坚定致力于实现其目标，而现在离实现美联储的目标还很远；美联储量化宽松政策的任何改变都需要朝着目标取得实际进展，需要一些时间才能取得实质性的进一步进展。 鲍威尔强调了就业市场的困境，称美国仍然减少了1000万个就业岗位，就业市场复苏还有很长的路要走，但招聘应

美国WTI 4月原油期货电子盘价格周四(3月4日)收盘上涨2.75美元，涨幅4.49%，报64.03美元/桶。油价周四上涨逾4%，触及一年多来最高，此前石油输出国(OPEC)及其盟友同意在4月维持产量基本不变，理由是从大流行中恢复的需求仍然脆弱。 与此同时，ICE布伦特5月原油期货电子盘价格收盘上涨3.09美元，涨幅4.82%，报67.16美元/桶。 (上图为美国WTI 4月原油期货价格日内分时图，图上时间为美国东部时间；图片来源：汇通财经) (上图为美国WTI 4月原油期货价格最近一年的日线蜡烛图，图上时间为美国东部时间；图片来源：汇通财经) 道明证券大宗商品策略主管Bart Melek表示

在OPEC+3月会议即将召开之际，市场对于油市的乐观情绪继续蔓延。有机构乐观预计到明年年底，国际油价可能重回100美元/桶。 阿塞拜疆分析机构Socar Trading SA乐观预测认为，布伦特原油将在未来18-24个月突破100美元/桶。 美国银行也持类似乐观观点，其将布伦特原油今年目标价格从之前的50美元上调至60美元。 美国银行分析认为，OPEC+减产持续至今年第一季度，已从市场上消除1.8亿桶过剩原油，而德克萨斯州的暴雪天气将使全球库存再减少5000万桶。 受乐观基本面支持，美国银行预计布伦特原油在2026年之前平均为50-70美元，期间可能上探100美元。 兴业研究此前也指出，如果简

周三(2月24日)纽约时段盘中，北京时间24日23:30，美国EIA公布的数据显示，截至2月19日当周美国除却战略储备的商业原油库存超预期增加，精炼油库存大幅下降基本符合预期，汽油库存小幅增加。由于本次EIA数据和稍早公布的API数据基本相符，因此EIA数据公布后美国原油价格短线上涨0.7美元，延续了日内强劲的升势。 EIA原油库存超预期增加 具体数据显示，美国截至2月19日当周EIA原油库存变动实际公布增加128.50万桶，预期减少650万桶，前值减少725.7万桶。 此外，美国截至2月19日当周EIA汽油库存实际公布增加1.20万桶，预期减少350万桶，前值增加67.2万桶；美国截至2月1

周四晚间，欧洲央行公布1月货币政策会议纪要，强调需要持续和雄心勃勃的财政政策来支持经济复苏，委员们一致认为，充足的货币刺激措施仍是必要的。 根据纪要显示，欧洲央行管委会声明，将继续随时准备适当地调整其所有工具，包括存款便利利率（DFR），以确保通胀以持续的方式朝着其目标前进。 欧洲央行预计的通胀路径仍远未达到管委会的中期通胀目标，继续预计未来五年的整体通胀率将达到1.7%，以市场为基础的长期通胀预期指标有所增加，极低通胀的可能性有所下降。 欧洲央行认为管委会应重申其对汇率走势及其对通胀前景的影响的警惕，称模型可能高估了汇率变动对通胀的影响。 欧洲央行还表示，对欧盟（刺激）方案进展缓慢感到担忧，

2月初至今，国际原油价格出现加速反弹的势头，其中在中国农历春节期间一度创下了近1年来的新高。那么近期为何原油价格会不断攀升呢？ 造成油价冲高的原因有以下几个： 一是全球疫情出现改善，市场对欧美经济复苏的预期推动了风险偏好的回升。 以美国为例，疫情传播态势放缓，最新一周的日均新增确诊病例不足10万，创去年10月来最低。 二是对于全球接种新冠疫苗带来的群体免疫预期，尤其是市场预计群体免疫会令交通运输尤其是航空等领域的成品油需求前景向好。 目前美国已经接种逾5200万剂疫，截至2月11日，欧盟已向约4.5%的成年人口接种了疫苗，而这一数据在美国为14%，英国为21%，以色列为71%。 2月11日，国

摩根大通分析师上周在一份报告中称，由于华尔街押注经济将从疫情中强劲复苏，大宗商品似乎开始了一个将持续数年的新超级周期。摩根大通的马雷克表示，油价可能会“大幅上涨”。从高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)到美国银行(Bank of America Corp.)，再到Ospraie管理公司(Ospraie Management LLC)，都认为大宗商品将出现牛市，因为政府刺激计划开始生效，全球各地都在部署疫苗抗击冠状病毒。这种乐观情绪已推动对冲基金对大宗商品的多头押注达到10年来最高水平。本周，美原油一度突破60美元大关，周三（2月17日），油价震荡回落至60美元下方。 刺

美元正在发出全球复苏的信号，但反常的是，对于全球最大经济体——美国自身的前景，美元却发出了非常复杂的信号。 随着新冠肺炎疫苗接种的增加和世界开始遏制疫情，全球市场正转向“风险导向”环境。在历史上，随着资本流向风险更高、回报更高的环境和美国股市，这种环境会削弱美元。 自从去年3月份触顶回落以来，美元兑欧元贬值约13%，美元兑澳元跌幅高达27%。有数据显示，澳元兑美元的空头头寸达到近十年来的最高水平。 本月初，随着美国总统拜登出台1.9万亿美元的新冠肺炎救助方案的可能性增强，美元汇率的下行轨道一度停止，但随后因经济数据弱于预期而恢复下跌趋势。 此外，还有一些长期的、更具结构性的影响在削弱美元。比如

美国时间周五，美股三大股指全部收涨，其中道指微幅收涨0.09%，标普500指数和纳指分别收涨了0.47%和0.5%，三大指数均刷新收盘历史新高。与经济密切相关的周期性类股，包括能源、金融和基础材料板块在周五领涨大盘。 拜登寻求推进1.9万亿美元财政救助计划 美国媒体报道称，美国总统拜登周五会见了一个由市长和州长组成的两党联合小组，他向小组成员寻求支持推进1.9万亿美元财政救助计划，以提振经济。 美国消费者信心指数意外下滑 低收入家庭财务状况堪忧 最新的经济数据也表明美国经济非常需要财政支持，市场人士普遍关注的密歇根大学2月份消费者信心指数初值意外地从上个月的79下跌至76.2，创六个月新低，市

虽然投入巨资对抗疫情是各国政府和央行的必然选择，但经济学家还是越来越担心不断增长的公共债务将给市场造成重大冲击。 自从疫情爆发以来，经合组织和IMF等传统上支持财政紧缩政策的组织，对主权债务不断增长这一趋势的容忍度高了许多。 （各国政府债务与GDP之比） 这些组织的观点是，只要央行将利率维持在超低水平，债务可持续性就不是什么大问题。疫情当前，政府应该抛弃从前的种种限制（比如控制债务与GDP之比），专注于经济援助，关注如利息支付占GDP的比例等指标。 然而，上述逻辑之所以成立，是基于一个关键的假设：通胀保持在较低水平，让央行继续维持低利率和大规模资产购买。 也就是说，如果通胀前景与预期脱节，甚至

周三(2月3日)纽约时段盘中，北京时间23:30，美国EIA公布的数据显示，截至1月29日当周美国除却战略储备的商业原油库存降幅不及预期，精炼油库存基本持平，汽油库存大增超预期。EIA数据公布后美国原油价格短线自日高回落0.3美元。 EIA原油库存降幅不及预期 具体数据显示，美国截至1月29日当周EIA原油库存变动实际公布减少99.4万桶，预期减少50万桶，前值减少991万桶。 此外，美国截至1月29日当周EIA汽油库存实际公布增加446.7万桶，预期增加130万桶，前值增加246.9万桶；美国截至1月29日当周EIA精炼油库存实际公布减少0.9万桶，预期减少35万桶，前值减少81.5万桶。

周三(2月3日)纽约时段盘中，美国方面公布了市场密切关注的小非农ADP就业数据。结果该数据表现大幅好于预期，数据公布后，现货金价短线小幅下挫2美元。美国10年期国债收益率走高，报1.122%。 图：现货金价5分钟图显示 具体数据显示，美国1月ADP就业人数实际公布17.4万，预期值5万，前值-12.3万。 ADP就业数据公司负责人Ahu Yildirmaz指出，就业市场在新冠肺炎疫情的不利因素中继续缓慢复苏，虽然失业人数以前主要集中在中小企业，但我们现在看到大公司也受到疫情长期影响的迹象。 美国媒体CNBC表示，根据ADP的数据，1月份私营企业增加了17.4万个工作岗位，高于市场预期的5万个。