千重山

在2023年的最后阶段，笼罩市场的乐观基调，可能并不在美联储的预期内。 由于投资者对通胀缓解和美联储明年可能降息的乐观情绪升温，美股再次逼近纪录新高。 不过，值得注意的是，尽管在经历了残酷的2022年之后，今年股市出现两位数涨幅的前景将让投资者得以喘息气，但最近的反弹也表明，金融环境有所放松。 而金融环境宽松的风险在于可能会适得其反，特别是如果这与美联储的目标相悖的话。美联储仍致力于在通胀得到彻底抑制之前保持政策的限制性。 具体而言，标普500指数11月强劲反弹可以归因于10年期国债收益率，该收益率周四从10月份5%以上的16年高点降至逼近4.1%。 美联储只对短期利率有直接控制权，但10年期

过去一个月疲软的通胀和就业数据让投资者相信美联储将不再加息，并引发对其未来12个月至少将降息125个基点的预期。美国国债收益率自10月份触及5%的高位后大幅下跌，其中10年期国债收益率下滑超过75个基点。 周五将发布一份关于美国劳动力市场的重要报告，美国国债多头希望该报告将提供经济降温的新证据。债券市场对美联储2024年降息的定价已经是政策制定者预期中值的两倍多。后者在暗示他们可能已经完成加息的同时，也警告称目前任何有关降息的讨论都为时过早。 但债券交易员依然视若无睹：摩根大通本周早些时候发布的美国国债客户调查结果与之前一周相同，多头比例保持在37%的高位，为11月13日以来最高。 周五的非农

随着以色列对加沙地带南部第二大城市汗尤尼斯的地面攻势愈演愈烈，加沙平民已经无处可去。 早些时候，加沙地带的南半部被以色列军方宣布为“安全区”，但现在以色列军方突然“改口”，称哈马斯的高级指挥官藏在此处。 联合国新的声明显示，估计超过80%的加沙人已经流离失所。联合国发布的数据显示，有187万人被赶出家园。“战斗现在阻碍了食物、水和药品在加沙南部一小片地区之外的分发，最新的军事撤离命令使人们被迫挤到南部更小的地区”。 以色列对加沙的地面攻势和空中轰炸预计至少将持续到明年1月份。一位以色列官员表示，“我们在未来几周内将采取高强度的行动，然后才可能会慢慢降低强度。” 据报道，拜登政府上周警告以色列尽

据世界黄金协会，尽管今年通胀和利率上升，但如果美国经济在2024年实现所谓的软着陆并避免衰退，金价可能会受到打击。 该行业机构在2024年的黄金展望中表示，市场目前预计美国经济将实现软着陆，即通胀下降，但不会产生任何重大负面影响，这应该会提振全球经济。但对黄金而言，根据过去的数据，黄金通常不会在软着陆中受益，金价要么持平，要么下跌。 然而，世界黄金协会并不确信软着陆是“板上钉钉”的，该协会认为温和衰退的情形仍是“大势所趋”。世界黄金协会首席市场策略师John Reade表示： “这不会是一条直线，美国经济增长将出现分化，部分时段将出现更快的增长，而另一些时候则会放缓。” Reade说，黄金最强

随着创纪录的美国供应涌入市场，油价周三一度跌超4%，自7月以来首次跌破70美元关口，创5个月来新低。 数据显示，9月份美国原油日产量达到1320万桶的历史新高，约占全球产量的八分之一，这甚至超过了官方预测。 此外，这些疯狂涌入的石油也正在给欧佩克+带来问题，该组织上周同意进一步削减产量，以支撑摇摇欲坠的油价。 对于油价大幅下行的局面，沙特、俄罗斯以及阿尔及利亚均表示，欧佩克+可能会将其最新的石油供应限制延长至明年第一季度之后。 与此同时，俄罗斯总统普京抵达沙特，与沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼会晤。普京此行是一次罕见的出访，目的是加强与海湾地区石油生产国的伙伴关系。在另一份声明中，两国赞扬了欧佩

交易员们正迅速加大对日本央行最早将于本月废除全球最后一个负利率制度的押注，这将震动东京及其他地区的金融市场。 日本央行行长植田和男及其副行长的言论最初引发了一场抛售，打破了日本债券市场一段时间的相对平静，并鲜明地提醒国际投资者，全球最后一个负利率政策可能很快就会消亡。 在市场动荡之际，植田和男访问了日本首相岸田文雄的办公室，进一步增强了一种感觉，即改革可能比此前预期的来得更早。植田和男告诉记者，他已经向岸田阐述了目前的货币政策，继续评估薪资等方面的问题。 周四，隔夜指数掉期一度显示，日本央行本月结束负利率政策的几率接近45%，而就在两天前这一几率仅为3.5%，副行长冰见野良三的讲话被认为是此举

看涨股市的投资者先别急着庆祝。内德戴维斯研究公司（Ned Davis Research）警告称，所谓的圣诞老人反弹还为时过早。 该研究公司的首席美国策略师Ed Clissold和研究分析师London Stockton在周三的一份报告中写道，根据两项NDR指数，看涨情绪处于“过度”的区域，这可以作为一个反向指标，可能预示着美股在12月上半月表现疲弱。 内德戴维斯的短期NDR每日交易情绪综合指数（NDR Daily Trading Sentiment Composite）最近触及7月25日以来最乐观的水平，目前仍保持在76.7的乐观水平。该指数包括芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）等20多个市

周三，美国财政部长珍妮特·耶伦并未认同交易员目前对美联储降息的预期，但同时认为市场预期有时可以补充政策制定者的行动。 在墨西哥城与政府官员举行会议期间，当被问及债券市场是否过早预期美联储降息时，耶伦拒绝置评。她表示，市场对美联储决策的预期是决策组合的一部分。 耶伦说，债市对美联储加息/降息的预期，可能是对货币政策的“有益补充”，前提是市场参与者在解读即将公布的数据时要考虑周到。 她还补充道，“美联储将采取他们认为适当的任何行动，而市场状况也会影响这一行动。” 投资者预计美联储在明年3月份降息的可能性超过50%，并预计到2024年底基准利率将从目前的5.25%至5.5%区间降至4%左右。 美国国

周一亚盘，金价一度飙升至2135美元/盎司的历史新高，而后却大幅回落。对此，黄金“死多头”彼得·希夫（Peter Schiff）表示，现在可能是买入黄金的一个大好机会。 在创下历史新高后，黄金被迅速抛售，下跌逾100美元，并回落至2020美元左右。一些人将这种快速抛售视为看跌信号。而彼得并不这么认为。他说： “现在，很多人认为这意味黄金近期走势已经出现了一个顶部，是黄金牛市的终结。我认为这仅仅是个开始。” 在过去几个月里，尽管美联储无情地加息，各国央行行长也发表强硬言论，声称他们将不惜一切代价战胜通胀，但黄金价格一直保持坚挺，并一步一步往上爬。前者通常被视为对黄金的重大负面影响。 今年以来，金

随着今年即将结束，华尔街银行纷纷开始发布对2024年的预测。而每年的这个时候，丹麦盛宝银行（Saxo Bank）都会发布一系列在其他策略师看来非常离谱的预测。 盛宝银行将这些离谱预测描述为“不太可能发生但未得到充分重视的事件”，这可能会动摇全球经济，加剧金融市场的波动性。 盛宝银行今年的主要离谱预测是小罗伯特·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）将赢得2024年美国总统大选，以及生成式人工智能的崛起将引发美国国家安全危机。 根据FiveThirtyEight的民意调查数据，小肯尼迪过去曾因反疫苗和反犹太言论而受到批评，但他得到了华尔街和硅谷一些知名人士的支持。 盛宝银行外汇策略

世界上最大的衍生性金融产品交易所——芝商所(CME Group)将推出一个新的现货货币交易平台，旨在为更广泛的货币对提供更好的流动性，连接现货和期货市场。 从CME官网可见，该交易所计划推出CME FX Spot+（外汇现货+），将于2024年下半年进行测试。 “这是一个与CME外汇期货流动性无缝连接的下一代全方位现货外汇市场。CME FX Spot+将使现货外汇市场参与者能够通过开放、透明的中央限价订单簿利用CME外汇期货流动性，同时为外汇期货用户提供更广泛的场外交易流动性。这种独特的流动性连接将通过CME FX Link的隐含匹配来实现，CME FX Link是场外现货外汇和外汇期货之间的

接受外媒调查的主要学术经济学家表示，美联储的首次降息可能最早在2024年7月，幅度也可能比市场预期的要小得多。 虽然大多数受访者认为，美联储历史性的货币紧缩行动的加息阶段现在已经结束，但近三分之二的受访者认为，美联储要到2024年第三季度或更晚才会开始降息。 在12月1日至12月4日接受调查的经济学家中，有四分之三的人还预计，美联储明年仅会将把联邦基金利率从目前5.25%至5.5%的22年高点下调0.5个百分点，甚至更低。 经济学家对美联储的降息节点的预期比华尔街押注的要迟得多，降息规模也小得多。期货市场的交易员纷纷押注，美联储最早将在明年3月份开始降息，年底将把联邦基金利率降至4%左右，比目

美国财政部长珍妮特·耶伦周二表示，随着劳动力市场和消费者需求表明经济几乎没有疲软，而通胀继续降温， 那些预测美国需要高失业率来抑制通胀的经济学家正在“收回他们的话”。 耶伦在墨西哥城之行中告诉记者，“我们没有看到劳动力市场疲软的迹象，这是引发经济衰退担忧的常见原因。” 美国劳工部定于周五公布10月份非农就业数据，这是决定美联储政策制定者是否继续维持利率不变或开始考虑放松货币政策的重要因素。 由于就业增长放缓，9月份失业率小幅上升至3.9%，周二的职位空缺数据显示劳动力市场进一步降温，10月份每个失业者对应1.34个职位空缺，这是自2021年8月以来的最低水平，低于9月份的1.47个。 耶伦还指

在促成欧佩克+旨在遏制现货市场疲软的新一轮减产之后，沙特将其销往亚洲的原油官方售价下调至2月份以来的最低水平。 根据价目表，沙特阿美公司将1月份运往亚洲的旗舰产品阿拉伯轻质原油售价较中东基准原油的溢价下调了50美分，至每桶3.50美元。虽然这低于彭博社调查中每桶1.05美元的降价预估，但这也是自6月以来沙特首次降低其旗舰产品的售价。 沙特的降价标志着一种让步，即由于欧佩克+以外的产油商供应激增，它的原油产品市场竞争力已经走弱，特别是低硫原油。由于低硫原油可以产生更有价值的燃料，其价格通常较高，但最近几周一直在低价出售，部分原因是美国出口强劲。 上周，欧佩克+同意明年一季度每天减少超过200万桶

11月，债券购买狂潮引发美债价格上涨，也导致回购协议市场的融资需求激增。回购协议的参与者主要以国债为抵押进行短期贷款或借款，这导致11月最后一个交易日短期利率大幅上涨，隔夜一般质押式回购利率飙升至5.50%以上。更不寻常的是，12月伊始，这一水平仍持续升高。 纽约联邦储备银行周一公布的数据显示，此次回购协议市场紧缩波及其他关键融资基准利率，包括担保隔夜融资利率（SOFR）——用于衡量金融机构隔夜拆借资金的成本。截至12月1日，该利率升至5.39%，是自2018年4月该基准作为Libor替代品首次亮相以来的最高水平。 短期融资市场的波动令人担忧，因为最终它可能会阻碍央行管理货币政策的能力。融资市