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短期而言，今年黄金可能既没有投机价值，也没有系统风险。经济复苏和缩减QE预期带动实际利率上升将给金价带来持续的压制；但黄金目前风险溢价与拥挤度回归中性，向下的风险也相对有限。 2020年全年，金价上涨了24%，从3月底的低点1500美元到8月初的高点2075美元，区间最大涨幅达到了38%。但是金价在突破2000美元高点之后，便开始了一路下跌，2021年至今又下跌了8.26%。过去两个月金价维持在1700-1800美元区间震荡。 去年8月以来，美国CPI显著回升，盈亏平衡通胀预期也保持上行。通胀压力显著上升，而金价却在下跌，原因是黄金价格和通胀并没有直接的因果关系。 黄金相较于其他大宗商品（如原

报告摘要 第一，简单理解黄金的定价逻辑：黄金是时间的敌人，却是通胀的朋友。 第二，关于黄金定价的一个数学问题： 1）驱动黄金的实际利率并非TIPS而是10年期美债收益与美国CPI同比之差。 2）在无长期高通胀的前提下，我们甚至可以认为“原油不止涨、黄金不上涨”。 第三，4-5月可适度看多黄金：美国CPI同比将暂时跑赢10年期美债收益率。 1）黄金走势就是无风险利率与通胀的赛跑。过去半年通胀一直跑输并导致黄金下挫；今年3月黄金颓势已略有改善，表明此间美国通胀或已追平无风险利率。 2）4-5月美国CPI同比或暂时跑赢10年期美债收益率并推动COMEX黄金有所表现。 3）未来2-3个月WTI原油价格

看图， 8月3日，10点25入金100，10点35爆仓！ 8月3日，10点35入金45，10点48爆仓！ 8月3日，10点55入金100，13点18爆仓！ 到了，8月3日13点31又入金了50刀！这次做起来了 至于8月4日，3点31这个60刀，是返佣！下面看看8月3日结余不到200 到了8月4日用200盈利400，变600加上佣金60，660 加上8月5日利润346，刚好1000刀，这个ex账户不用了，因为2天的佣金没到账！所以出金1000，请问这是一次性入金300多做起来的？还有谁不服？