#出口企业如何应对人民币升值#

2021.05.25 周二 文/南篱 各位好，我是南篱，一个财经人。 人生不可能总是顺心如意的，但持续朝着阳光走，影子就会躲在后面。刺眼，却表明对的方向~ 今天的黄金走了一个明显的缩口震荡，都在等待破位。借此时间呢，我们来看看外汇近期的行情吧。这篇文章中讲到的更多的是美指，还有其他外汇品种的这里暂时不做分析，直播时间段再讲。 OK，回到行情中，近段时间外汇市场整体还比较乖，美元下跌，欧美镑美等走涨，美日美加等走跌，普遍现象。那么大家也都清楚了，美元目前是在不断走跌中的，那么问题来了——美元什么时候见底反弹？ 其实有些朋友从90上方就认为美

继本周一(5月31日)央行将金融机构外汇存款备金率由当前的5%上调2个百分点至7%后，本周三(6月2日)外汇局一次性向17家合格境内机构投资者(QDII)发放了103亿美元额度，这是有史以来单次或单月批准额度最多的一次。 加快QDII额度发放，有助于构建金融双向开放新格局，也有利于疏导境内主体多样化境外资产配置需求，为境内金融机构提升境外投资能力提供机会。这体现了相关部门围绕保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的目标，采取增加汇率弹性、有序扩大金融市场双向开放的外汇政策组合拳思路。 预计接下来围绕资本项目和金融市场高水平开放，尤其是股票、债券、外汇市场开放等，落实跨境资本流动均衡管理，央行外

近期人民币汇率有所升值。往前看，既有支持人民币升值的因素，也有支持人民币贬值的因素。未来可能推动人民币贬值的四大因素不能忽视。 01 美联储退出量化宽松货币政策 今年一季度，市场对美国通胀回升、美联储货币政策收紧的预期较高，10年期美国国债收益率一度触及1.78%的疫情以来高点，美元指数也升至93.4。二季度以来，美国经济数据总体仍较为强劲，通胀数据远超预期。 4月美国消费者物价指数(CPI)同比升4.2%，高于3.6%的市场预期，创2008年9月来新高;环比升0.8%，高于预期的0.2%，创近十年来新高。美4月工业品价格指数(PPI)同比涨幅更是达到6.2%。以5年期通胀保护债券(TIPS)

背景： 28日(周五)，人民币兑美元中间价上调172个基点，升破6.4关口，报6.3858，创下2018年5月底以来新高。 本周以来，人民币兑美元中间价实现四连升，累计上调442个基点。 大宗商品价格上涨。国际大宗商品价格暴涨背景下，通过人民币升值以帮助对抗输入性通胀的呼声渐高。全国外汇市场自律机制第七次工作会议在北京召开，此次会议明确“汇率不能作为工具，不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响”，也算是直接否定了此种提议。 有关人士表示，本轮大宗商品涨价不能单纯定义为输入性，国内政策因素和部分核心原材料供应不足也起到了关键影响。应对本轮通胀压力还需多措并举，以缓和国内大宗商品供应紧张问题为着眼点

28日(周五)，人民币兑美元中间价上调172个基点，升破6.4关口，报6.3858，创下2018年5月底以来新高。 本周以来，人民币兑美元中间价实现四连升，累计上调442个基点。 为啥会上涨? 人民币汇率重回走强态势，由多方面因素所致。 1)4月份美债收益率和美元指数下行，美国实际利率下行，经济复苏动能放缓。5月份以来，美国就业疲弱、通胀飙升引发美债收益率和美元指数波动。 2)中国对外贸易的高景气度、经济修复和自身综合实力发展使得国内资产吸引力提升，提高人民币需求，从而推动人民币币值提升。 3)中国产能继续恢复，今年对美出口有望继续保持高景气，贸易顺差为人民币升值提供动力。 人民币的持续升值也

哪怕是周末，人民币的上涨都没有休息，还创出了纪录。 12月5日，外汇市场上离岸人民币对美元即期汇率创出近两年半的新高值，触及6.5023，相较于今年年内离岸人民币5月27日的最低点7.1964，约半年时间里，涨幅高达9.6%。 若以此计算账面价值的话，现在换10万美元要比半年前大概少花6.9万元左右人民币。 在岸人民币对美元即期汇率也在最近一个交易日（12月4日）创出了新高值，达到6.5271，较年内低点也收获了9%的涨幅。 人民币为何大涨？ 事实上，从今年5月末开始，人民币就走上了一条波动上涨的道路，而过去半个多月已基本在6.5区间徘徊，离岸人民币距离6.4也仅有一步之遥。 在中国银行国际金

只有强势人民币才能够支持人民币国际化行稳致远，但将强势人民币简单理解为人民币汇率升值恐失之偏颇。借鉴强势美元政策的经验，我国打造强势人民币的经济基础和政策条件也正在逐步趋于成熟。 最近参加研讨会，但凡谈到人民币国际化问题，经常有与会者提出，当前人民币汇率升值是我国加快人民币国际化的重要时间窗口，人民币国际化需要强势人民币才能够更顺畅地走出去。固然，只有强势人民币才能够支持人民币国际化行稳致远，但将强势人民币简单理解为人民币汇率升值恐失之偏颇。 强势美元政策的由来 谈及强势人民币就不得不说强势美元政策。强势美元政策因比尔•克林顿政府第二任财长罗伯特•爱德华•鲁宾的名言“强势美元符合美国的利益”而

核心观点 1、十四五规划建议提出，要稳慎推进人民币国际化。稳慎的“稳”强调的是延续以前稳步推进人民币国际化的步骤。“慎”指的是一方面要谨慎推进人民币资本项目可兑换，另一方面指的是在当前的金融环境下，对短期资本流动性的宏观审慎管理要跟得上。 2、预计2021年人民币会仍然维持较强的走势，至少这一轮的人民币升值期会持续到2021年上半年。到2021年底，人民币兑换美元的汇率会升至6.25元左右。 近期公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出，要稳慎推进人民币国际化，坚持市场驱动和企业自主选择，营造以人民币自由使用为基础的新型互利合作关系。如何理解此

易峘 华泰证券首席宏观经济学家 2020年9月以来，人民币兑美元汇率、兑贸易加权的一篮子货币汇率加速升值。诸多短期因素在背后“催化”这一走势：比如中国今年疫情后重启更早，由此和其他国家之间的经济增长差异拉大；4月以后，全球避险情绪缓和、美元走弱；疫情期间中国出口持续超预期，而居民缩减境外支出，导致经常账户盈余上升；中美贸易摩擦缓和的预期升温；此前被抑制的结汇需求集中释放，等等。然而，短期因素的罗列对判断汇率长期走势意义不大，我们研究的是推动人民币需求变化的基本面因素，也就是中国作为一个经济体的相对效率和边际投资回报率的变化——具有相对效率优势的人民币汇率走强的基本面支撑。 什么是推动实际汇率走

2020年5月以来人民币汇率升值的核心逻辑是：中美经济复苏预期差以及投资回报收益。从5月份的7.13升值到10月份的6.65，人民币已累计快速升值了6.73%，这给国内进出口贸易企业带来汇率波动压力。 我们认为，2020年第四季度人民币汇率可能在6.60~6.80区间震荡，短期（11~12月）面临贬值压力。 当期人民币汇率走势判断：12月维持6.60~6.80震荡 1）SHIBOR利率升值趋势将放缓，中美利差短期可能走弱。跨境资本流动是分析人民币汇率走势的一个重要维度，主要跟中美利差有关，SHIBOR利率也是一个观察变量。当前，中美利差维持强势背后是中国经济稳定复苏，货币政策的提前退出。截至1

张强（化名）瞄了眼人民币汇率，脱口而出。老张今年50多岁，在浙江诸暨开了一家主做跨境电商的箱包制造企业。受今年疫情影响，他的货在亚马逊、Ebay上卖火了，“每天昏天黑地赶订单。” 一边接订单接到“手软”，另一边，张强却任由其外汇敞口“裸奔”。汇兑损失让他有时沮丧不已。今年下半年以来，人民币对美元汇率已反弹超过5000点，升幅高达8%。 在汇率波动加大的当下，张强的遭遇颇具典型性。不过，上海证券报记者在调研时发现，外贸企业避险意识显著增强，更多企业已在利用避险工具对抗汇率风险。外贸企业在运用避险工具时，树立财务中性观念以应对汇率的不确定性，已成为当务之急。 6.56！心痛不？ 今年以来，人民币对

今年人民币(6.5780, -0.0135, -0.20%)汇率波动较大。年初，在疫情影响下，人民币汇率整体承压；随后疫情在全球范围内发酵，推动美指(92.1520, -0.0086, -0.01%)飙升，人民币对美元汇率加速贬值，最低触及7.1765（5月28日）。但人民币的弱势并未就此延续，而是掉头开启了新一轮升值。截至10月末，人民币最高触及6.6400，较年内低位最大反弹幅度逾8%，较去年末最大升值近5%。 图1：今年来美元指数及美元兑人民币走势 此轮人民币的升值市场公认的原因主要有内外两方面。从外部来看，美元指数的走弱打开了人民币的升值空间。今年美元指数的波动延续以下链条：疫情在全球